报告摘要：

    ATM 行业未来仍将维持 20%左右的增速：

    2010年，全球 ATM数量为 300台/百万，发达国家超过了 1000台/百万人，而中国仅仅略高于 200台/百万。

    2010年，银行卡业务同比增长 30.9%，我国每台 ATM 对应银行卡 8913张，而全球 4000张。随着银行卡发卡量的增长，ATM仍将维持较高的需求。

    五大银行的 ATM 需求每年基本稳定增长，未来发展的重点将在邮储银行、其他的股份制银行和农信社。

    进口替代是行业发展趋势。目前国内 ATM市场 70%仍是进口，未来 ATM机将本土化，随着产能的扩大和技术的完善，国内品牌市场份额将有望达到 60%以上。

    业务三足鼎立，市场拓展继续发力。业务呈现三足鼎立模式：直接出售、合作运营、融资租赁。随着循环一体机需求的大增，公司的收入和毛利率有一定幅度的提升；合作经营有利于维持公司业绩的稳定；

    融资租赁在会计计量时，基本上可以相当于销售收入。公司在中国邮储的采购中占绝对份额，市场占比达 40%以上，较大部分采用了合作经营的方式。公司对很多农信社和城商行的开拓也是行业中较早的。

    股权激励方案给力。公司 5 月 31 日调整了股权激励的方案，业绩增长承诺不变， 2011至2015年对应年份净利润增长率分别不低于80%、160%、240%、320%和 400%。首次授予的期权行权价 11.85元。

    我们预计公司 2010-2012 年 EPS 分别为 0.53 元、0.73 元和 0.96 元，归属于上市公司股东净利润同比增幅分别为 94.02%、38.27%、30.67%，首次给予评级为“买入”，目标价 14.6元。