公司近况

    　　江特电机发布公告，全资子公司江特矿业将与香港的宝威物料有限公司设立合资公司，注册资本8000万元，双方各占50%。合资公司主营锂辉石精矿加工生产碳酸锂、氢氧化锂等锂产品，达产后碳酸锂、氢氧化锂等年产能将达到1.5万吨。

    　　评论

    　　拓展海外锂矿资源，大幅增加公司产能。目前公司在国内可获取的锂云母资源有限，难以继续扩大产能，因此向海外寻求锂辉石资源。宝威物料拥有澳大利亚Bald Hill 锂辉石精矿5年的独家包销权及后续5年优先购买权、加拿大LaCorne 锂矿80%产量的3年独家包销和后续5年的包销权，合计年产16~20万吨锂辉石精矿，将主要向合资公司供货。此次合作大幅增加公司产能，2018年碳酸锂（2.5万）和氢氧化锂（0.5万）合计产能将达3万吨。

    　　新增氢氧化锂产能5000 吨，丰富产品线。此次建设的产能包含约5000 吨的氢氧化锂，在实现锂电材料产能扩张的同时还补充了产品线。乘用车或将更多采用能量密度更高的高镍三元电池，而氢氧化锂将是制备高镍材料的主要原材料，需求有望快速增长。

    　　碳酸锂产能将于2018年增加至2.5万吨。目前碳酸锂产能3,000吨。鉴于需求旺盛，公司将缩减前次募投的锂瓷石项目，将剩余资金用于碳酸锂产线进一步升级，下半年完成后产能将提升至~5,000 吨。此外公司将进一步建设1万吨碳酸锂产能，再加上此次合资公司的1万吨，预计1H18 建成后总产能将达2.5万吨。

    　　碳酸锂将实现产量和利润的双重高增长，大幅提升公司业绩。

    　　新能源车板块全年有望实现较快增长。1H17 行业处于调整期，新能源客车产销平淡，并影响电机销售。九龙向8~10 米的客车转型以适应补贴调整，并推出物流车。公司与银隆、国民运力先后签订大单，在物流车领域实现突破，银隆成为公司的标杆客户，有利于开拓物流车市场，预计新能源车销量将在2H17 恢复。产销恢复将拉动电机销售，板块收入有望实现高增长。

    　　估值建议

    　　由于合资公司尚存不确定性，我们维持盈利预测不变。维持推荐，上调目标价8%至12.93元，对应2018年50x P/E，以反映板块估值中枢的小幅提升。

    　　风险

    　　新能源汽车产销低于预期；碳酸锂扩产进度放缓。