公司近况

    　　江特电机发布公告，子公司九龙汽车与深圳市国民运力运输服务有限公司签订了13.485 亿元的商务车采购合同。

    　　评论

    　　大额订单再下一城，九龙汽车有望实现高增长。国民运力是一家商旅服务公司，为景区、旅行社、酒店等提供客运服务。本次将在2018年底前向九龙汽车采购总额13.485亿元的新能源商务车。我们预计约包含3,000 辆考斯特8 米客车和3,000 辆艾菲商务车。本次订单与上一笔珠海广通订单合计金额约40 亿元，将于2018年底前确认收入，若考虑新能源车的国家补贴和地方补贴，则最终确认的收入总额可能更高。我们预计订单交付将于3Q17 启动，九龙汽车2017~2018 年业绩有望实现高增长。

    　　新能源车板块全年有望实现较快增长。1H17 行业处于调整期，新能源客车产销平淡，影响电机销售。九龙向8~10 米的客车转型以适应补贴调整，并推出物流车。公司与银隆签订大单，在物流车领域实现突破，银隆成为公司的标杆客户，有利于公司开拓物流车市场，预计新能源车销量将在2H17 恢复。产销恢复将拉动电机销售，板块收入有望实现高增长。公司发布定增修订稿，将新建新能源车电机产能20 万台，并对九龙产线进行技改。公司此前投资锂电池PACK、汽车轻量化等技术，未来有望利用全产业链布局优势拓展乘用车市场。

    　　碳酸锂产线新一轮升级改造预计将于2H17 完成。2016 年底公司碳酸锂产线技改完成，氧化锂回收率从45%提升至75%，从而使产能从2,000 吨提升至3,000 吨，显著降低碳酸锂的生产成本。

    　　鉴于碳酸锂市场需求旺盛，公司将缩减前次募投的锂瓷石采选项目规模，并将剩余募集资金1.46 亿元用于现有碳酸锂产线进一步升级，预计将于8 月完成，产能将提升至~5,000 吨。此外公司在新一次定增中将进一步投资建设1 万吨碳酸锂产能，预计将于1H18 建成，总产能将达到1.5 万吨。我们认为碳酸锂业务将在未来两年实现产量和利润的双重高增长，大幅提升公司业绩。

    　　估值建议

    　　由于订单确认尚存不确定性，我们暂时维持盈利预测不变。我们维持推荐的评级和12 元的目标价，对应2018 年46x P/E。

    　　风险

    　　新能源汽车产销低于预期；碳酸锂扩产进度放缓。