事件

    　　江特电机发布公告，子公司九龙汽车与珠海广通签订采购合同，即日起一年内珠海广通将向九龙汽车采购纯电动艾菲商务车和4.9 米的纯电动艾菲物流车，总金额26.55 亿元。

    　　评论

    　　大额订单奠定九龙汽车增长基础。珠海广通将向九龙汽车采购艾菲牌纯电动商务车和物流车（两款车型均已入选2017 年第三批目录），进而进行贴牌销售，我们预计共约10,000 辆。订单总额26.55亿元，若考虑新能源汽车的国家补贴和地方补贴，则最终确认的收入总额可能更高。虽然具体交付时间尚未确定，我们预计约有一半以上的订单将于2H17 完成。九龙汽车将有望完成2017 年剩余2.21 亿元净利润的业绩承诺。

    　　新能源车板块全年有望实现较快增长。1H17 行业处于调整期，整车厂与核心部件供应商也处于产品重新调试和价格谈判阶段，新能源客车产销平淡，进而影响电机销售。九龙将积极调整产品结构，向8~10 米的客车转型以适应补贴调整，并推出物流车。第三批补贴目录中客车车型数大增，公司已有车型入选。公司通过此次与珠海银隆的合作，在物流车领域实现突破，银隆成为公司的标杆客户，有利于公司开拓物流车市场，预计新能源车销量将在2H17 恢复。产销恢复将拉动新能源车电机销售，板块收入有望实现高增长。公司发布定增修订稿，将新建新能源车电机产能20 万台，并对九龙产线进行技改。公司此前投资锂电池PACK、汽车轻量化等技术，未来有望利用全产业链布局优势拓展乘用车市场。

    　　碳酸锂2017 年有望贡献显著业绩增量。2016 年底碳酸锂技改完成，氧化锂回收率从45%提升至75%，从而使产能从2,000 吨提升至3,000 吨，显著降低碳酸锂的生产成本。鉴于碳酸锂市场需求旺盛，公司将缩减前次募投的锂瓷实石采选项目规模，并将剩余募集资金1.46 亿元用于扩张碳酸锂产能2,000 吨。此外在新一次定增中将进一步投资建设1 万吨碳酸锂产能，全部建成后总产能将达到1.5 万吨。我们认为碳酸锂业务将在未来两年实现产量和利润的双重高增长，提升公司业绩。

    　　我们暂时维持盈利预测不变。当前股价对应2017/18 年51/38xP/E。我们维持推荐的评级和12 元的目标价，对应2018 年46xP/E。

    　　风险

    　　新能源汽车产销低于预期；碳酸锂扩产进度放缓。