本报告导读:

    新能源汽车新版政策靴子落地,公司“以商养乘”战略有望打开汽车板块成长空间。

    投资要点:

    下调目标价至16元,维持增持。2016年新版补贴政策出台低于预期,2016 下半年行业交投清淡,故九龙汽车业绩低于预期,我们调整2016-18 年EPS 至0.13(-0.16)、0.28(-0.25)、0.35(-0.45)元。考虑公司收购并表后较高的业绩增速,并参考方正电机高增速对应的0.6 倍PEG,给予2017 年0.5 倍PEG,下调目标价至16 元,维持增持。

    政策靴子落地,2017 年有望九龙抬头,兑现成长。2016 年实现营收29.85 亿元,同比增长234%;归母净利1.97 亿元,同比增长400%。业绩快报披露业绩大幅增长主要原因是公司碳酸锂利润增加,以及完成对“九龙汽车”和“米格电机”的收购并表。其中,九龙汽车2016-18年业绩承诺,2016 年业绩不达预期,我们认为主要是新版补贴政策延期至年底出台、骗补核查、2015 年补贴发放较晚等多因素致使全行业交投清淡。2017 年政策已靴子落地,目录陆续出台,公司各版块有望协同共振、释放效益。

    “以商养乘”战略有望打开汽车板块成长空间。目前公司基本布局已经完成,从中游电机延伸至上游矿产材料和下游整车,公司2015年并购九龙汽车以来,利用其商用车资质、渠道、研发等资源对接宜春客车厂与江特乘用车,目前正在储备国际先进的三电系统,2017年有望推出高性价比、高续航里程、快充路线的精品汽车,从而进一步打开公司汽车产业的成长空间。

    风险提示:公司碳酸锂投产不达预期风险,新能源汽车政策变化风险。