预测盈利同比增长401%

    　　江特电机发布2016 年度业绩快报，营业收入同比增长234%至29.85 亿元，归属母公司净利润同比增长401%至1.97 亿元，略低于我们的预期。公司业绩增长的主要原因为2015 年收购的九龙汽车和米格电机的并表效应，但九龙新能源客车销量低于预期、碳酸锂技改项目完成时点滞后导致公司2016 年业绩略低于预期。

    　　关注要点

    　　九龙业绩不及预期，但新能源汽车板块2017 年增速有望回升。

    　　受新能源汽车行业骗补调查影响，2016 年整车厂生产陷入停滞，九龙汽车和新能源汽车电机的销量均低于预期。我们预计新能源客车销量增速将在2H17 目录重审后反弹，同时新能源车电机销售全年有望加速。公司在新能源汽车行业的全产业链的布局将成为2017 年业绩增长的核心驱动因素。

    　　碳酸锂技改项目完成，有望贡献2017 年业绩增量。2016 年底银锂公司的碳酸锂新技术改造生产线已经成功投产，新生产线将锂的提取率提高50%以上，产能从2,000 吨提升至近3,000 吨，同时能显著降低碳酸锂的综合生产成本。碳酸锂产能扩张将在环评后分两期进行，预计将于2017 年底完成第一期6,000 吨的扩张，我们认为公司碳酸锂业务将在未来两年实现产量和利润的双重高增长，提升公司2017 年业绩。

    　　定增项目可能受新规影响，业务拓展尚存不确定性。公司2016年11 月发布定增预案，拟通过非公开发行募集资金18.40 亿元，投入碳酸锂、新能源汽车电机的产能扩张项目以及九龙汽车的智能制造技改项目。但由于该项目尚未获证监会受理，因此可能会受到证监会再融资新规限制。如果按照上次配套资金到位后18 个月计算，公司定增项目最长会推迟到2017 年9 月之后上报材料，因此影响不大。

    　　估值与建议

    　　由于新能源车板块低于预期，以及定增项目尚存不确定性，我们根据业绩快报下调2016/17 年EPS 预测8/18%至0.13/0.26元，并引入2018 年预测值0.33 元。同时相应下调目标价10%至13.90 元，对应2017 年53x P/E，维持推荐。

    　　风险

    　　碳酸锂扩产进度放缓；新能源汽车产量低于预期。