事件

    　　江特电机发布公告，宣布子公司宜春银锂新能源有限责任公司的碳酸锂新技术改造生产线已经成功投产，运行正常。

    　　评论

    　　碳酸锂技改项目完成，降本增效将提升17 年业绩。银锂公司于2015 年底取得锂云母提取碳酸锂的重大技术突破后，与多家科研院所合作进行工艺创新，将这一技术实现产业化。新生产线将锂的提取率提高了50%以上，产能从2,000 吨提升至近3,000 吨，同时显著降低了碳酸锂的综合生产成本。碳酸锂产能扩张将在环评后分两期进行，预计将于2017 年底完成第一期6,000 吨的扩张，我们认为公司碳酸锂业务将在未来两年实现产量和利润的双重高增长，提升公司2017 年业绩。

    　　九龙业绩不及预期，但新能源汽车板块接近恢复高增长时点。受新能源汽车行业骗补调查影响，整车厂生产陷入停滞，九龙汽车业绩低于预期。然而公司坚定发展新能源汽车产业，先后增资日本Oak 株式会社（锂电池Pack 厂商）、收购丹麦艾科姆（汽车轻量化技术）、增资宜春客车厂（新能源整车），在新能源汽车行业重回正轨前提前布局。我们预计新能源汽车产销量将在补贴新政出台后恢复高增长，进而拉动新能源汽车电机销量迅速上升。工信部近期发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录（第4 批）》，九龙汽车有2 款纯电动客车入选，宜春客车厂有2 款纯电动客车和1 款混合动力客车入选，标志着公司新能源整车销售也即将放量。公司在新能源汽车行业的全产业链布局将成为2017 年业绩增长的核心驱动因素。

    　　定增预案发布，持续投入新能源汽车产业。公司拟通过非公开发行募集资金18.40 亿元，投入碳酸锂、新能源汽车电机的产能扩张项目以及九龙汽车的智能制造技改项目。我们认为，公司的持续投入显示了其对于新能源汽车产业发展的坚定决心，全面而持续的布局将在使得公司在中长期能够提升核心竞争力，从而继续受益于我国新能源汽车产业的快速发展。

    　　我们维持盈利预测和“推荐”评级，但上调目标价3.44%至人民币15.95 元，对应2016/2017 年106/50x P/E，较目前股价有20.38%的上升空间。

    　　风险

    　　新能源汽车补贴下滑大幅低预期；碳酸锂扩产进程延缓。