事件

    　　公司发布非公开发行股票预案，向不超过十名特定投资者发行不超过163.40 百万股，发行底价为11.26 元/股，募集资金总额不超过18.40 亿元，拟投入年产1 万吨碳酸锂项目（8.40 亿元）、年产20 万台新能源汽车电机项目（5.00 亿元），以及九龙汽车智能制造技改项目（5.00 亿元），全面加快新能源汽车产业链布局。

    　　评论

    　　碳酸锂进一步扩产，增大业绩弹性。项目总投资10.1 亿元，工程期2 年，完全达产后每年生产电池级碳酸锂8,200 吨、工业级碳酸锂1,800 吨，以及铷铯矾等副产品，预计年净利润2.94 亿元，回收期4.8 年。上游材料的稀缺性使得碳酸锂扩产后有望增大公司业绩弹性，并充分发挥新能源汽车全产业链布局的协同效应。

    　　新建新能源汽车电机产能，提升核心部件供应能力。项目总投资5.40 亿元，建设期2 年，完全达产后每年生产各类新能源汽车电机20 万台，预计年净利润1.15 亿元，回收期7.0 年。新能源汽车电机作为核心部件之一，其技术优势以及供应能力的提升使得公司未来整车的销量扩张得以保障。

    　　九龙汽车智能化改造，降本增效后有望扩大市占率。项目总投资5.00 亿元，建设期1 年，完全达产后年净利润预计2.07 亿元，回收期4.9 年。整车生产的标准化流程非常适合生产线的智能化改造，技改项目将有效提高九龙汽车生产效率，提升产品质量，进而增强整车产品的市场竞争力。

    　　盈利预测

    　　我们维持盈利预测不变：2016/2017 年每股盈利预测分别为人民币0.15/0.32 元。假设定增17 年中完成，基于17 年净利润增速分别为15/0/-15%的情景分析，则17 年定增完成后全面摊薄EPS分别为人民币0.15/0.13/0.11 元。

    　　估值与建议

    　　当前公司股价对应16/17 年84x/38x P/E。我们维持推荐的评级和人民币15.42 元的目标价，对应16/17 年103x/48x P/E，较目前股价有25.57%上升空间。

    　　风险

    　　新能源汽车补贴下滑超预期；碳酸锂扩产及技改进程慢于预期。