投资要点

    “VR+旅游”模式开启,内容布局有望丰富。1)与三亚市旅游发展委员会签订框架协议,负责拍摄VR 影片并搭建三亚旅游VR 体感综合系统;2)依托渠道优势,未来若将VR 体验带入客厅,通过以B2B2C 模式丰富VR 布局大有可为。

    渠道布局快速铺开,规模效应可期。1)公司推出沙发院线半年以来覆盖有线电视用户破千万;2)未来渠道拓展速度继续高速增长, 2015 年有望覆盖2100 万户家庭,2016 年覆盖2800 万户家庭,2017 年覆盖3200 万户家庭;3)我们认为渠道是沙发院线的根基,而公司拓展渠道迅速,为打造第一沙发院线平台提供强有力保证。

    影视、动漫双线布局,内容优势逐步积累。1)启动影视220 战略计划,加强影视内容积累;2)收购的水木动画是国内动画制作时长位列首位的企业,极大促进了公司动画内容积累;3)我们认为海量而广泛的内容积累有助于公司在沙发院线业务中获得差异化优势。

    盈利预测:我们预计公司15/16/17 年备考EPS 为0.32/0.45/0.57 元(考虑水木动画业绩贡献),对应当前股价对应同期备考PE 分别为194/139/109倍(报表业绩分别为0.20/0.32/0.42 元)。虽然公司当前估值相对较高,我们持续看好公司围绕电视屏布局潜力,以及与虚拟现实进行完美融合,在渠道、内容、终端战略持续推进下,公司有望从容享受客厅经济成长红利,继续维持“增持”评级。

    风险提示:并购不达预期;行业竞争过于激烈导致业务推广不达预期。