新品驱动2020 年Q1 业绩高增长

    1）广告及其他费用增长导致2019 年业绩下滑。公司业绩快报预告2019年实现营业收入35.2 亿元、归母净利润5.5 亿元；同比分别下滑1.82%、45.47%；收入有所下降主要在于19 年新品数量较少，业绩大幅下降在于广告、人力等成本投入相对较大；其中Q4 公司实现营业收入8.74亿元、归母净利润-1.55 亿元，同比分别下降8.8%、147.6%；2）公司预告2020 年一季度实现归母净利润3.11-3.46 亿元，同比增长80%-100%；业绩高增长主在于19 年12 月份上线的《少年三国志2》流水表现良好。

    新品储备丰富，2020 年业绩高增长期来临

    国内市场来看，2019 年12 月上线的《少年三国志2》流水表现良好，有望在2020 年持续贡献显著收益；同系列手游《少年三国志零》、《山海镜花》、《盗墓笔记》等新品有望陆续上线；海外市场，《圣斗士星矢》、《权力的游戏》海外版、《狂暴之翼2》、《塞尔之光》、《王者围城》等新品陆续推出，2020 年公司迎来新品大年；在新游戏推动下，预计公司2020 年将重拾业绩高增长。

    投资建议：看好公司新品表现，维持 “买入”评级。

    我们预计公司2019/20/21 年净利润分别为5.5/13.4/15.6 亿元，对应全面摊薄EPS 分别为0.62/1.51/1.76 元， 当前股价对应同期43.4/17.8/15.4x PE。我们看好公司在新产品陆续上线之下的业绩高成长可能，继续维持“买入”评级。

    风险提示：流水低于预期；监管风险。