事件：公司发布2019 年三季度报告。

    点评：

    业绩偏预告下限，符合预期。1）2019 前三季度营收26.42 亿元，同比增长0.72%，归母净利润7.05 亿元，同比增长3.29%，扣非后归母净利润6.17亿元，同比增长10.95%；2）2019Q3 营收9.12 亿元，同比增长9.11%，环比增长1.70%，归母净利润2.98 亿元，同比增长57.11%，环比增长27.24%，扣非后归母净利润3.01 亿元，同比增长70.08%%，环比增长107.64%；3）此前公司公告2019 年前三季度业绩预告，归母净利润在7-8亿元，三季报业绩符合预期。

    《权力的游戏》推出，提振业绩。1）2019 年7 月腾讯独代的重磅手游《权力的游戏》上线，IOS 手游畅销榜排名一度占据前十名，截止至今基本稳定在前40 名，带动公司三季度业绩快速增长；2）老游戏《少年三国志》、《女神联盟2》、《三十六计》等贡献稳定的流水；3）未来产品线丰富，《少年三国志2》、《山海镜花》等有望年内推出，《星球大战》、《盗墓笔记》等有望明年年初上线。

    盈利预测：考虑到版号原因影响部分产品上线节奏，我们下调2019/20/21年EPS 至1.23/1.36/1.47 元，10 月24 日收盘价对应13/12/11 倍PE。《权力的游戏》有望稳定，持续贡献流水，后续新游戏上线值得关注，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：游戏上线不及预期；行业竞争加剧；游戏政策趋严。