事件

    　　公司发布3Q19 财报：

    　　1）2019 年前三季度营业收入26.42 亿元，同比增长0.7%；归属净利润7.05 亿元，同比增长3.29%；归属扣非净利润6.17 亿元，同比增长11.0%。

    　　2）2019 年第三季度营业收入9.12 亿元，同比增长9.1%；归属净利润2.98 亿元，同比增长57.1%；归属扣非净利润3.01 亿元，同比增长70.1%。

    　　简评

    　　1、三季度业绩增速位居前期预告区间下限，新游上线带动整体业绩回升。

    　　重磅产品《权力的游戏》手游7/10 国内上线提振公司整体流水表现，游戏为腾讯独代，公司收入端记流水分成净额。3Q19 公司营收端同、环比分别增长9.1%和1.7%；综合毛利润率55.5%，同、环比分别提升5.7pct 和3.8pct。期间费用方面，前三季度销售费用率为10.1%，同比改善4.4pct；管理费用率、研发费用率分别为22.2%和9.2%，同比分别略增1.7pct 和0.4pct，费用控制较好。第三季度，公司确认公允价值变动净收益4227 万元，得益于新游上线带来的增量以及同比低基数，公司第三季度归属净利润同比增幅达57.1%，位于前期预告区间偏下限位置。

    　　2、《权力的游戏》手游三季度上线目前表现相对稳定；后续多款新作版号已获批，期待陆续上线。

    　　公司SLG 品类重点产品《权力的游戏》手游于7/10 在国内正式上线，产品表现未及前期市场预期，但从iOS 畅销榜排名来看目前表现相对稳定，维持在Top10 – 40 位区间，9/4 新版本上线对流水有所提振。后续《权力的游戏》手游海外版本也有望逐步推出。

    　　海外市场，《圣斗士星矢》9 月登陆欧美市场，叠加前期上线的港澳台、东南亚等地，均获得的亮眼的海外发行成绩。此外，二次元新品《山海镜花》也已获批版号，近期将开启付费测试并计划于Q4 上线；多款IP 新品包括《少三2》、《少三零》、《狂暴之翼》

    　　续作等也在储备中，有望在国内外市场陆续推出。

    　　3、大股东质押比例有所降低；发行可转换债券，现金储备显著增加。

    　　截至9 月4 日，公司董事长林奇先生股权质押比例由二季度末的　　90.70%下降至87.59%，质押比例有所改善。三季度公司完成发行11.5 亿元可转换公司债券，截至9/30 公司账上货币资金余额达21.73 亿元，现金储备显著增加。

    　　【盈利预测与投资建议】

    　　预计公司2019/20E 归属净利润10.7 亿/12.3 亿元，当前市值对应2019/20E 市盈率13.8x/12.0x，继续推荐。

    　　【风险提示】

    　　既有产品流水不及预期，新游上线进度或市场表现不达预期，行业竞争加剧，监管政策收紧。