投资要点

    事件：1）公司发布2018Q1 业绩，2018Q1 实现营业收入2.3亿元（+23.6%）、归母净利润4313 万元（+79%）。公司预计2018 年1-6 月归母净利润7500-9500万元，同比增长29.4%-64%。2）齐齐哈尔明珠医院有限责任公司完成股权变更及过户。

    公司2018Q1 业绩靓丽。我们估计公司收入端的增长主要来自于医疗服务，而对应的成本主要是人工和折旧，相对稳定，带动公司整体盈利能力提升，毛利率为43.6%（+8.4%）、净利率为18.5%（+5.7pp）。我们估计珍珠业务对业绩的影响有所减弱，未来剥离珍珠业务后业绩增速有望加快。

    加速拓展医疗服务。公司拥有建华医院、康华医院、福恬医院、明珠医院四家医院的100%股权。其中，建华医院是综合性三级甲等医院，是齐齐哈尔医学院教学基地，也是哈尔滨医科大学附属第一医院、北京海军总医院、首都医科大学附属北京世纪坛医院的协作医院，全国基层医院脑卒中筛查及防控发展计划基地；康华医院为浙江省二级甲等综合医院，老年医学科为浙江省级重点学科，康复医学科是海宁市唯一的重点专业学科；福恬医院是溧阳市唯一一家二级康复专科医院、残疾人康复中心；明珠医院于2018 年4 月并表，为齐齐哈尔市二级甲等医院，未来将与建华医院形成协同效应。未来公司将继续加码在医疗服务领域的布局，四家医院均根据各自所在区域市场需求，积极拓展新的科室，建华医院已设立两家孙公司拓展医药商业和健康体检业务。

    将剥离珍珠业务。根据公司2017 年第六次临时股东大会审议通过的《关于剥离公司珍珠养殖、加工生产、批发零售相关珍珠业务资产的议案》，公司将以公开拍卖的方式整体转让公司的珍珠养殖、加工生产、批发零售等全部相关珍珠业务资产，转型为主要以医疗服务为主营业务的公司。

    盈利预测与评级。暂不考虑珍珠业务出售事项，由于公司2018Q1 略超预期，珍珠业务对公司的业绩影响减弱，且新并表明珠医院，我们上调盈利预测，预计2018-2020 年EPS 分别为0.44 元、0.55 元、0.7 元，看好公司的医疗服务布局，维持“增持”评级。

    风险提示：珍珠业务剥离不及预期风险，医疗服务布局不及预期风险。