投资要点

    　　半年报略低于预期

    　　2016 年上半年，公司实现营业收入37,287.46 万元，同比增长387.20%；实现净归属于上市公司股东净利润为5,685.19 万元，同比增长436.17%，对应EPS 为0.14。公司半年业绩报喜主要是由于：一方面，2016 年1 月完成标的资产建华医院、康华医院和福怡医院的100%股权过户手续，三家公司纳入公司2016 年半年报合并会计报表范围，上述公司经营情况较好；另外一方面，公司传统珍珠主业收入减少较快，利润方面下降较快主要是因为计提存货亏损。

    　　传统珍珠主业下滑较快，对半年业绩形成一定的压制2016 年上半年，母公司及珍珠、珍珠衍生品相关的子公司实现营业收入3,689.64 万元，同比下滑51.79%；净利润为-2,780.95 万元，相比上年同期下降64.44%。报告期内，由于公司全资子公司湖北省洪湖市为洪涝灾害重灾区，千足养殖湖北省洪湖市6892 亩养殖水面共有珍珠蚌共计411 万只，账面价值4,735 万元；监利县3,980 亩养殖水面珍珠蚌共323 万只，账面价值4,007 万元。造成损失共计损失约1,000 万元。

    　　建华、康华医院业绩符合预期，福怡医院略低于预期报告期内，建华医院及其下属子公司实现营业收入21,399.43 万元，实现归属母公司净利润5,258.28 万元；康华医院及其下属子公司实现营业收入10,969.49 万元，实现归属母公司净利润2,156.60 万元，福怡医院及其下属子公司实现营业收入1,228.90 万元，实现归属母公司净利润-63.30 万元。建华与康华医院业绩符合预期，报告期基本完成了全年业绩承诺的50%；福怡医院因为以康复治疗为主，春节期间大量病人办理出院导致2016 年一季度业务受到较大影响。同时，福怡医院子公司上海养源也出现了较大的亏损，主要是低价竞争的冲击产生的不良后果。并且由于福怡医院2015 年底新设立的嘉丰门诊暂时未开通医保、农保报销，对门诊业务有一定的影响。

    　　2016 年下半年，由于福怡医院先期筹备项目均已落实，将通过增加相关学科来增加收入，同时，上海养源也将增加管理和品牌输出，调整收费价格，下半年福怡医院业绩提升可期。

    　　持续大力发展医疗服务产业，未来发展战略清晰公司管理团队具有优势

    　　公司管理团队具有良好的教育背景并且有多年医疗行业从业经验，对于医疗行业有较深的理解。报告期内，公司新设两家全资子公司浙江悦润医疗投资管理有限公司（医疗投资管理、实业投资、医药技术及生物技术的开发）、上海康尔健医疗管理有限公司（医疗企业管理、商务咨询、财务咨询等）与全资孙公司杭州赛乐医疗管理有限公司（医疗投资管理、非医疗健康咨询、企业管理等）。

    　　三家公司在拓展现有医疗服务业务、扩大公司品牌影响力以及引进高端人才等方面发挥良好的作用。

    　　三家医院有显著的地方特色。

    　　建华医院的烧伤科、腰间盘科、乳腺科、神经内科为当地重点科室；康华医院优势集中在心血管内科、神经内科、骨科、肿瘤等科目；福怡医院则以康复为主，在当地享有一定的声誉。未来公司将立足于三家医院现有的医疗服务资源和品牌优势，持续加大对医疗服务领域的投入。

    　　公司未来持续并购预期较强

    　　看好未来公司在医疗领域的布局与持续投入，维持买入评级考虑到冬季为医院业绩主要爆发期，并且建华与康华半年业绩符合预期，福怡医院前期筹备完成，预期下半年业绩爆发。预计，2016-2017 年，公司实现营业收入9.24 亿元和12.54 亿元；净利润1.45 亿元和1.84 亿元，对应EPS 分别为0.32 元和0.40 元。考虑到公司收购医疗资产增长潜力较大，具有一定的协同效应。未来公司将持续加大对高端医疗服务领域的投入，并购预期较强，维持买入评级。