公司是我国珍珠加工行业龙头企业，其出口金额连续三年在国内出口企业中位于前三名，其出口比例呈现逐年提高的态势，2004年比例为12.73%，2006 年提高到17.80%，说明公司具有很强的国际市场开拓能力。

    公司是由陈夏英等6 个自然人发起设立的公司，在这些股东中有养殖、采购以及销售等方面的专家，这样的组合有助于公司获得综合竞争优势。

    近几年来由于养殖面积的增长， 国内珍珠的采购价格以及出口价格均出现了不同程度的下跌，但公司产品出口价格相对坚挺，同时通过适当调整产品结构，导致公司盈利能力相对稳定。

    公司募集资金项目是围绕上下游产业链拓展，提升公司竞争力的，其中淡水育珠蚌繁育养殖基地项目，新增养殖面积是公司原有养殖面积的20 倍；公司的珍珠粉项目主要定位将盈利能力非常低下的下层珠转化为盈利能力很强的珍珠保健品目前公司已与上海医药签订了区域独家代理协议，未来市场比较有保证。该项目建设期为一年，预期能较快实现盈利；公司的第三个募集资金项目为完善国内营销网络。

    我们初步预测公司2007 年-2009 年的每股收益分别为0.56 元/股，0.68 元/股，0.89 元/股。根据目前市场情况，山下湖在二级市场的合理价格为07 年40 倍-46 倍PE 左右，公司合理价格为22.4元-25.76 元，考虑到目前新股上市的涨幅在100%以上，以及公司短期面临的退税风险，预计询价区间为10.9-11.7 元，建议适当参与申购。

    公司面临风险：国家出口退税率下调；珍珠养殖中可能出现疫病风险。