公司发布2015年一季报,报告期内实现营业收入5.6亿元,同比下降9.9%;实现归属于上市公司股东的净利润-680万元,同比大幅缩减亏损约80%。;扣非后的净利润为-1400万元,同比缩减亏损58%。EPS为-0.02元。

    投资要点:

    公司一季报亏损大幅缩减,主因粘胶短纤价格回升明显。上年同期粘胶短纤价格处于低谷,而2015年价格上行趋势明显,截止4月底已达到12430元/吨,较年初最低点11280元/吨上调1150元,涨幅约10%,存货减值因素带来的损失显著减少,同时一季度确认1300万政府补助(新疆子公司全年有约5000万元增值税返还),一季度亏损由去年同期的3200万元减少至680万元。

    粘胶短纤盈利好转,行业有所复苏。尽管营业收入同比下降9.9%,但较上年同期收入下降19.0%已有明显好转,同时,由于产品价格的上涨有利经营局面,使得一季度整体毛利率同比提升0.7个百分点,同时费用率下降0.3个百分点。全行业来看,由于2015-2016年粘胶短纤几乎没有新增产能,而需求仍有稳步提高趋势,行业供需条件不断改善,行业内其它粘胶企业的盈利能力也均有所好转。我们预计公司今年粘胶短纤业务微亏,到2016年大概率将实现扭亏。

    澳洋医院(总院)二期投入使用,经营仍具较大提升空间。随着诊疗人次的迅速提升,医院二期工程2013年7月建设完成开始收住病人,目前医院门诊量、出院病人以及手术量的增速明显高于当地二级以上综合医院的平均水平。即便如此,澳洋医院的各项指标仍明显偏低,未来具有较大的提升空间。

    集团对医院的发展战略较为清晰,积极寻求产业拓展。目前公司是A股中市值最小的综合医院标的,战略布局体检、美容等衍生项目,致力于打造重资产综合医院与轻资产托管医院、专科医院的互补业务形态,同时重点发展的康复医院有望借助集团养老公寓的产业平台实现连锁经营。

    维持强烈推荐评级。一季度亏损大幅缩减符合我们对公司粘胶短纤业绩改善的预期,考虑到粘胶短纤业务扭亏进展顺利,按发行后7.1亿股本计算,上调2015-2017年EPS为0.07、0.12、0.21元,我们看好公司未来粘胶短纤行业向上带来的业绩改善弹性和依托集团资源转型医疗服务的长远发展,维持强烈推荐评级。

    风险提示:粘胶短纤价格波动风险;资产注入慢于预期;医疗纠纷风险。