业绩同比扭亏，一季度盈利预增，正如市场所预期。2012 年公司实现营业收入35.52 亿元，同比减少 7.10%；实现归属于上市公司股东净利润3565.28 万元，同比增长 105.12%；EPS 0.06元。同时，公司预告今年一季度公司归属于上市公司股东净利润500 万元——2500万元。

    非经常性损益和存货跌价损失转回避免公司亏损，担保负担较重。公司在2012 年收到 1.25 亿元的政府补助，存货跌价损失为- 5665.28 万元，避免了公司连续两年出现业绩亏损。另外，公司2012年底实际担保 6.94亿元，占公司净资产的117.72% 。

    粘胶行业拐点若隐若现，今年前两个月出口好转加强市场预期，公司粘胶短纤弹性较大值得关注。从粘胶产品与原料的价差来看，目前的价差水平仍低于历史平均水平。从粘胶短纤和棉花的价差来看，目前与国内棉花有4500 元/ 吨左右的价差，远远低于历史平均水平。因此我们认为粘胶行业目前处于历史的低点，未来有强劲的反弹动能。从时间上来判断，粘胶行业的下行已经接近2 年，整个行业的周期一般为 3 -4 年，因此，存在一定概率的反弹可能。今年1 - 2 月，我国纺织服装的出口同比增长32%，市场的预期有所改善。另外，公司作为粘胶短纤行业的龙头企业之一，单位市值的产能最大（暂不考虑山东海龙），值得关注。

    盈利预测。我们预计2013 -2015年EPS 为0. 10 元、0.14元、0.22 元,基于估值的考虑，暂时给予“中性”投资评级。

    风险提示。 粘胶行业景气度持续低迷风险，公司盈利能力下滑风险。