事件：

    澳洋科技公布2012年度年报，全年实现营业总收入35.52亿元，同比下降7.10%；实现营业利润 -0.83亿元，同比增加7.30亿元；归属于上市公司股东的净利润0.36亿元，同比增加7.31亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-0.71亿元，同比增加6.36亿元。以5.56亿股总股本计算，实现摊薄每股收益0.06元，扣除非经常性损益后的每股收益为-0.13元，每股经营性净现金流量为0.98元。同时公司预计2012年1-3月实现盈利500万-2500万元，业绩与2012年同期相比扭亏为盈。 点评：

    公司2012年度业绩与我们此前的预测基本相符，2012年下半年公司粘胶产品盈利能力有所恢复，加之报告期内公司确认多项政府补助，推动全年业绩改善。

    1.盈利能力提升、政府补助增加推助业绩扭亏为盈。报告期内公司粘胶短纤销量有所提升，而粘胶价格相对低位，营业收入同比小幅下滑。但由于公司产能利用率提高、库存管理不断优化，使得成本得到有效控制，全年公司综合毛利率为6.91%，比上年同期提高了9.79%，加之2012年产品及原材料价格较为平稳，公司资产减值损失比上年同期减少了3.40亿元，共同带动公司营业利润大幅改善。而在报告期内公司收到并确认多项政府补助，共计1.25亿元，是全年业绩得以扭亏为盈的另一重要原因（政府补助等非经常性收益影响金额1.06亿元，增厚EPS 0.19元）。

    2.四季度盈利能力延续改善，行业步入复苏通道。2012年四季度粘胶短纤行业底部回升趋势初现，产品价格小幅回升，加之生产成本得到有效控制，公司四季度综合毛利率达到10.42%，延续了三季度的回升趋势（上半年和第三季度的毛利率分别为3.62%和9.11%）。而公司四季度扣除非经常性损益后归属母公司所有者的净利润为786万元，较三季度的860万元略有下降，主要原因是四季度销售费用的提升和少数股东收益的增加。我们判断粘胶短纤需求稳步增长及供应格局改善，带动行业步入复苏通道，未来随着行业逐步复苏及公司经营管理的有效调整，公司产品盈利能力有望延续改善，推动业绩增长。

    3.维持“增持”评级。澳洋科技为国内粘胶短纤龙头企业之一。目前粘胶短纤行业复苏趋势较为明朗，后续公司盈利能力有望继续改善，具备较大的业绩弹性。我们维持对公司2013、2014年EPS为0.23、0.35元的预测，并引入2015年EPS为 0.42元的预测，维持“增持”的投资评级。

    4.风险提示：行业复苏进度不达预期的风险，原材料和产品价格大幅波动导致毛利率下降的风险。