2009 年公司实现营业收入23.40 亿元，同比增加43.18%；实现利润总额2.58 亿元，同比增加170.13%；实现归属于母公司所有者的净利润1.61 亿元，同比增加157.77%；摊薄后每股收益0.46 元，拟每10 股转增5 股。

    新建产能投产及价格上涨使得公司2009 年四季度营业收入、净利润环比大幅增加。第四季度公司实现营业收入10.11 亿元，环比增加68.66%；实现净利润148.40 亿元，环比增加111.91%。主要原因有两点：一是由于阜宁8 万吨差别化粘胶短纤于去年九月份投产，公司总体产能增加了50%；二是由于四季度粘胶短纤价格从16900 元/吨上涨到年底的19000 元/吨，涨幅达到12.43%。

    2010 年前两个月纺织品服装出口快速好转，化纤需求形势良好。2010 年前两个月我国纺织纱线、织物及制品出口额为101.59 亿美元，同比增长39.43%，其中2 月份出口额为45.78 亿美元，同比增长78.60%，月度出口增速从11月份转正以来增速不断扩大；2010 年前两个月我国服装及衣着附件出口额为180.83 亿美元，同比增长23.71%，其中2 月份出口额为80.97 亿美元，同比增长96.92%，月度出口增速自2009 年下半年以来首次转正。另外，从美国服饰及配件销售额及日本大型零售超市服装销售额来看，需求也在好转。

    预计粘胶短纤价格仍会继续上扬，利差空间将相对稳定。

    2009 年前三季度粘胶短纤价格上涨的主要原因是需求拉动，进入四季度之后，棉花产量减少得到市场证实，棉短绒价格上涨成为粘胶短纤价格上涨的推动力。虽然2010年短绒存在一定缺口，但市场可以通过使用木浆及进口短绒来代替国产棉浆，对于原料供应起到缓解作用。受需求好转拉动，我们认为今年粘胶短纤价格上涨仍是主基调，同时在成本压力作用下，短纤利差空间将保持相对稳定。

    盈利预测及评级。我们预计公司2010-2011 年每股收益分别为0.35 元和0.46 元，按照3 月23 日收盘价15.14 元计算，对应的动态市盈率分别为43 倍、33 倍，考虑到公司具有一定的浆粕产能，可以更好的控制成本，我们维持公司“增持”的投资评级。