2009 年前三季度公司实现营业收入13.29 亿元，同比减少3.36%；实现利润总额1.04 亿元，同比扭亏；实现归属于母公司所有者的净利润4783 万元，同比扭亏；摊薄后每股收益0.14 元。

    粘胶短纤价格上涨及新建产能投产使得公司营业收入、净利润环比大幅好转。进入第三季度以来，粘胶短纤价格环比提高20.74%。随着新建产能投产，公司粘胶短纤产能达到19.3 万吨、棉浆粕产能8 万吨，已进入行业三甲，仅次于山东海龙 和唐山三友，占据市场份额约10%；随着新产能的投放，公司粘胶短纤的差别化率将进一步提高至60%以上，高于行业平均水平的30%左右。新建产能投产及价格上涨使得公司第三季度营业收入达到6.00 亿元，环比增加38.60%；也使得公司净利润达到4350 万元，环比增加159.31%。

    9 月份纺织品服装出口大幅好转，对于出口前景我们充满期待。从粘胶行业下游纺织服装的出口来看，今年前9 个月出口增速同比下降11.17%，虽然仍处于负增长，但9 月份单月的出口数据却给即将到来的秋天带来一些温暖，9月份出口增速为-6.94%，环比增加8.64 个百分点，我们对于四季度出现单月正增长充满期待。从内需来看，前8个月环比逐步好转，今年前8 个月纺织服装零售总额同比增长16.70%，表现较好；自5 月份以来，纺织服装零售总额单月同比增速维持在20%左右，表明内需较为强势。

    短绒价格上涨迅速，粘胶短纤利差空间在缩窄。由于今年棉花种植面积减少及收成不好，预计明年棉短绒供给存在一定的缺口，使得9 月底以来棉短绒价格从4300 元/吨涨到目前5400 元/吨，涨幅为25.58%，而粘胶短纤9 月底以来仅上涨200 元，涨幅为1.19%，原材料价格涨幅超过产品使得粘胶短纤盈利空间在缩窄。

    盈利预测及评级。我们预计公司2009-2010年每股收益分别为0.24元和0.46元，按照10月23日收盘价12.18元计算，对应的动态市盈率分别为51倍、26倍，考虑到公司明年盈利水平有望大幅改善，我们上调公司投资评级为 “增持”。

    风险提示。（1）出口、内需不达预期的风险；（2）粘胶价格波动风险。