1、 上半年，公司实现营业收入7.29 亿元，同比减少17.05%；利润总额0.27 亿元，同比增加5.06%；归属于母公司的净利润0.043 亿，同比增加19.17%。每股收益0.0124 元。

    2、 半年报显示，上半年公司销售毛利率接近17%，而一季度毛利率为-16%。

    我们预计二季度单季公司粘胶短纤的毛利率接近30%，远高于市场先前预期的20%-22%。毛利率高于市场预期的原因有二点：公司浆粕基本自给，浆粕毛利率最终体现在粘胶短纤上；公司2008 年底提的跌价损失未完全冲回。

    3、 目前市场对粘胶行业的疑惑在于：担心本轮粘胶价格上涨是市场炒作的原因，不具可持续性；2010 年粘胶行业将产能过剩，价格再次下跌。而我们的判断是：新一轮粘胶景气周期刚刚开始。今明二年，粘胶供需平衡，价格将持续上扬。理由如下：2007 年上一轮粘胶景气达到顶点，粘胶与棉花价差达到8000 元/吨，过高的粘胶价格导致2008 年减少了粘胶的使用。2007、2008 年粘胶产量分别为128 万吨、118 万吨，2008 年粘胶产量同比减少7%，而纱产量同比增加8%。2008 年粘胶价格暴跌48%，粘胶价格跌至过低水平，被压抑的粘胶需求报复性释放，预计2009、2010 年粘胶需求分别为：128*108%*112%=154 万吨；154*115%=178 万吨。（预计未来二年，需求年增加12%，15%）。而从供给方面来说，金融危机导致粘胶企业投资意愿与投资能力大大降低，今年前5 个月，粘胶行业投资完成额同比增速不到1%。2009 年初，全国粘胶产能150 万吨，2009-2011 年，全国将关闭落后产能20 万吨，预计2009、2010 年，全国实际产能分别为158、180 万吨，供需基本平衡。今年二年，粘胶将进入新一轮景气周期。此外，棉花价格与石油价格上涨，全球通胀都将是刺激粘胶价格上涨的因素。

    4、 基于对行业景气周期的判断及公司实际毛利率情况。预计未来三年公司EPS 分别为：0.31 元、0.73 元、0.95 元，给予2010 年25 倍市盈率，合理价格18.26 元，给予“买入”评级。