2008年1-6月，公司实现营业收入8.80亿元，同比减少1.85%；实现营业利润-243万元，同比减少101.27%；实现归属母公司所有者净利润363万元，同比减少96.45%；摊薄每股收益 0.01元。

    粘胶短纤需求不畅、成本升高导致营业利润出现亏损。受人民币升值、需求不畅等因素的影响，纺织品出口减少，推动主营产品粘胶短纤价格大幅下降，从年初的22,000元/吨跌到6月底的16,500元/吨，跌幅达25%，而占粘胶短纤总成本约19%的硫酸、烧碱等化工辅料价格分别比去年同期上涨了约240%、7.5%，综合使得营业成本同比上升51.58%。销量减少、价格降低、成本升高致使粘胶短纤毛利率比去年同期减少25.34个百分点，报告期内毛利率仅为9.28%。

    燃煤价格飙升压缩蒸汽电力的盈利空间。受国际原油价格上涨的影响，大同优混（6,000卡以上）价格从年初的555元/吨大幅上扬到6月底的965元/吨，涨幅达74%，且有继续上涨的趋势。而公司的蒸汽电力项目中燃煤占成本的80%左右，燃煤价格的上涨使得蒸汽、电力的毛利率比去年同期下降1.18%、13.27%，目前仅为23.46%、6.25%。

    粘胶短纤出口萎缩及产能扩张给下半年业绩带来很大压力。自07年7月1日出口退税率从11%下调到5%后，粘胶短纤出口增长开始放缓，08年上半年粘胶短纤出口量比去年同期减少9.97%，远低于2007年96.54%的同比出口增速。2007年全国粘胶短纤产量约127.29万吨，受07年行业高利润率的吸引，08年下半年将有50万吨左右的产能陆续释放，产能提高39%，远高于粘胶短纤预计15%的年需求增长率。出口萎缩、需求疲软、产能扩张、成本升高等现状受全球经济放缓的影响，短期很难有大幅度改观。

    风险提示。（1）国际纺织品需求放缓影响我国粘胶短纤的出口量。 （2）煤、电及硫酸、烧碱等化工辅料的价格波动风险。

    盈利预测及评级。我们预计公司08-10年每股收益分别为-0.03元、0.10元和0.31元，对应的动态市盈率分别为-207倍、50倍和17倍，考虑到公司短期仍处于亏损状态，我们下调公司评级为"中性"。