作为纺织重要原料，粘胶短纤的未来国内外需求将保持平稳增长，但我们认为未来粘胶短纤企业盈利空间逐渐缩小；

    未来产能快速释放，07 年新增产能15-20 万吨，08 年新增30-40 万吨，超过需求增长；

    粘胶原料棉浆粕和棉短绒价格快速上涨，棉浆粕和棉短绒较上半年分别上涨约5000 元和1500 元，挤压短纤盈利空间。由于棉价稳定，短纤产量提高，我们预计未来原料价格难以下跌；

    国家可能再次下调粘胶的出口退税率，对产品出口产生不利影响；

    我们认为未来粘胶短纤大型企业毛利率在20%左右，一般企业毛利率在10%，如此盈利水平才能避免价格暴涨暴跌，有利于行业稳健发展。

    公司发行4400 万股，发行价14.85 元/股，主要用于扩大粘胶短纤产能，项目完成后新增短纤产能5 万吨。

    我们预计公司07 年－09 年实现净利润1.72 亿元、1.59 亿元和1.74 亿元，分别同比增长101%、－7.5%和9.7%，摊薄后EPS 分别为0.986元、0.912 元和1.001 元。

    根据比较分析，我们认为公司未来合理价格区间在31.56-34.72 元之间，开盘价在40-50 元之间。