21 年业绩预计翻倍。公司于1 月12 日发布 2021 年业绩预告，预计2021年公司实现归母净利润5.5 至6 亿元，同比增长100.55% - 118.78%；实现扣非净利润3.8 至4.3 亿元，同比增长68.3% - 90.44%。业绩增长的主要原因为铜基材料产销量的上升，以及军工碳材料和特种装备下游的旺盛需求。

    三大业务稳步发展 助推业绩创历史新高。2021 年，随着公司铜板带产能置换以及智能化改造完成，铜基材料板块实现年产量约65 万吨，市场份额居全国第一，铜基材料板块业绩持续增长。天鸟高新募投产能建成投产，并且积极开拓除军品外的民品市场，飞机碳刹车盘预制体以及热场材料预制体赋予公司新的利润增长点。顶立科技搬迁完成，高附加值、高毛利的热工设备进一步增强公司竞争力；顶立科技拆分上市也在不断推进，公司有望迎来价值重估。

    新增产能逐步释放 业绩爆发窗口期临近。未来2-3 年内，公司将会不断投放新的产能。5 万吨高精铜合金带箔材项目、高精密度铜合金压延带改扩建项目二三期（2 万吨）以及30 万吨铜导线项目预计将于2023年建成投产，进一步巩固公司铜板带材行业龙头地位；芜湖天鸟1500 吨热场材料将逐步建成投产，完成公司在热场材料产业链上的拓展；天鸟高新计划新建工厂，进一步扩张产能。随着募投产能的逐步释放，我们预计公司营收规模未来将会显著增长，业绩爆发窗口期即将来临。

    投资建议：公司作为国内铜板带材行业的龙头企业，随着新增产能的不断释放以及产品结构的优化，我们预计公司营业收入有望在2021-2023年达到456.34、520.41、727.88 亿元，EPS 分别为0.43、0.53、0.69。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：新增产能投放不及预期 下游需求不及预期 铜加工费下滑