事件:

    公司发布2021 年半年度业绩报告,期内营业收入172.53 亿元,同比增长83.66%,归母净利润2.58 亿元,同比增长322.44%,扣非净利润1.75亿元,同比增长457.90%。

    投资要点:

    业务发展迅速,净利率稳步提升。上半年营收172.53 亿元,同比增长83.66%,归母净利润2.58 亿元,同比增加322.44%,主要原因是先进基础材料及军工新材料两大业务板块营业规模持续增长,毛利额同比增加。毛利率6.27%,同比微降0.66pct,主要系铜价上涨和运输费、包装费及安装调试费调整至主营业务成本所致,期间费用率1.60%,同比下降0.95pct,净利率1.59%,同比增长0.81pct。存货22.91 亿元,同比增长34.37%,合同负债1.59 亿元,同比增长46.17%,表明下游需求旺盛,公司在手订单充足,正积极备产备料,生产规模持续扩大。

    产销两旺,双轮驱动。基础材料及新材料两大板块产销规模持续增长,“铜合金板带产品升级、产能置换及智能化改造项目”全面达产,铜基材料实现销量31.13 万吨,同比增长31.29%;钢基材料实现销量8.23 万吨,同比增长11.44%;高端装备、碳纤维复合材料研发及制造业务在手订单充足,实现营业收入3.75 亿元,同比增长42.64%。

    拥抱军工行业高景气,未来业绩可期。公司主要有基础新材料和军工新材料两块业务,是国内先进铜基材料龙头,市占率10.49%,国内居首,未来募投项目持续推进提高产能。公司依托天鸟高新和顶立科技两家子公司,积极开展毛利率高的军品业务,主要应用于航空航天领域,目前新项目陆续投产,产品逐渐放量,伴随军机批产以及C919飞机取证运营,公司业绩可期。

    盈利预测和投资评级:维持买入评级。预计2021-2023 年公司归母净利润分别为6.24 亿元、7.82 亿元以及9.62 亿元,对应EPS 分别为0.47 元、0.59 元及0.72 元,对应当前股价PE 分别为23 倍、18倍及15 倍,维持买入评级。

    风险提示:1)产品交付进度不及预期;2)订单波动风险;3)扩产进度不及预期;4)公司盈利不及预期。