投资要点

    公司公 布 2021 年半年报：2021 年上半年，公司实现营业收入 172.53 亿元，同比增83.66%；归母净利润2.58 亿元，同比增322.44%；扣非归母净利1.74 亿元，同比增457.90%。2021Q2 实现营业收入99.16 亿元，同比增80.5%、环比增35.1%；归母净利润1.38 亿元，同比降11.2%、环比增14.6%；扣非归母净利0.84 亿元，同比降40.6%、环比降7.5%。

    公司公布2021 年前三季度业绩预告：2021 年1-9 月，预计实现归母净利3.58 亿元~4.08 亿元，同比增80.67%~105.90%；2021Q3，预计实现归母净利1.0~1.5 亿元，同比变化-27.1% ~+9.4%、环比变化-27.4%~+8.8%。

    2021 年上半年公司先进基础材料和军工新材料板块实现高增长。①先进基础材料板块：2021 年上半年，铜基材料销量同比+31.29%至31.13 万吨；钢基材料销量同比+11.44%至8.23 万吨；且铜价同比上涨49.7%，2021 年上半年实现营业收入168.78 亿元，同比增84.85%。②军工新材料板块：

    2021 年上半年营收同比增42.64%至3.76 亿元。其中，天鸟高新净利润同比增1.6%至0.78 亿元；顶立科技净利润同比增120.8%至0.9 亿元。高端装备制造和碳纤维复合材料毛利率（2021H1 为44.7%）高于公司先进基础材料（2021H1 为5.4%），以2.2%的营收占比贡献15.5%的毛利占比。

    环比来看，2021Q2，公司归母净利润环比增加1751 万元，核心在于毛利端环比增长1.56 亿元、减值损失等（+5214 万元）；环比减利点主要在于费用和税金（-1.43 亿元）、营业外利润（-3090 万元）和所得税（-2070 万元）。其中研发费用环比增加1.2 亿元，资产处置收益环比增加7151 万元。

    盈利预测与评级：我们维持对于公司的盈利预测，预计2021-2023 年分别实现归母净利6.25、8.37 和10.65 亿元，EPS 分别为0.47、0.63 和0.80 元，对应8 月24 日收盘价的PE 分别为23.4、17.5 和13.7 倍，维持公司“审慎增持”评级。

    风险提示：原料价格大幅波动；新建项目投产进度不及预期；需求不达预期