事件：2021 年4 月24 日，公司发布2020 年年报及2021 年一季报。2020年全年实现营业收入229.74 亿元，YOY+34.76%；归母净利润2.74 亿元，YOY-40.51%。2021 年Q1 实现营业收入73.38 亿元，YOY+88.09%；归母净利润1.2 亿元，YOY+227.75%。

    　　疫情影响冲击2020 年业绩增长。受2020 年初铜价波动影响，2020 年资产减值7949.1 万元，不满足套期保值有效性评价计入投资收益-5932.66 万元；疫情影响下顶立科技订单交付能力及生产效率均有下降，2020 年顶立净利润2693.65 万元，YOY-59.4%。公司2020 年毛利率为6.98%，净利率1.31%，盈利能力有所下滑。由于公司部分产线改造项目盈利能力尚未显现，2020 年Q1-Q4 毛利率反弹后有所回落，分别为4.6%、8.58%、8.36%、5.83%。疫情防控形势平稳向好经济复苏，公司2021 年业绩转好。2021 年Q1 归母净利润1.2 亿元，YOY+227.75%，毛利率为6.31%，YOY+1.71pct。同期公司披露2021 年经营计划，今年预计实现归母净利润6.05 亿元，YOY+120.61%。

    　　顶立科技分拆上市在即，资本注入加速公司发展。公司2021 年经营计划披露将加速推进顶立科技分拆上市进程，上市后有望借助资本市场投融资渠道进一步推动业务拓张；同时上市将促进公司管理体系完善，提高企业竞争力及盈利能力。顶立科技分拆上市有望催化公司价值重估。

    　　天鸟高新碳纤维业务持续高增长，市场前景广阔。天鸟2020 年净利润1.5亿元，同比增长33.93%。伴随国防工业战略地位的进一步提高，国产C919大型客机项目以及高铁项目持续推进，作为碳纤维预制件领域龙头天鸟尽享红利。据公司2021 年度经营计划披露，高端装备制造及新材料板块预计实现营业收入7.5 亿元，YOY+ 31.58%。

    　　投资建议：预测公司21-23 年归母净利润为6.44、7.94、9.66 亿元，EPS为0.48、0.60、0.72 元，对应PE 为16.2、13.1、10.8 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：经济增长放缓、原材料价格波动、新产能释放不达预期。