三季度业绩保持正增长 研发费用增加对利润造成短期影响：近日公司发布2020 年三季报，2020 年前三季度实现营业收入157.50 亿元，同比增长34.35%；归母净利润1.98 亿元，同比下降44.37%；扣非后归母净利润1.36亿元，同比下降41.85%。三季度公司经营情况逐渐恢复，单季实现营收63.56 亿元，同比增长33.80%；归母净利润1.37 亿元，同比增长1.13%；扣非后归母净利润1.05 亿元，同比增长7.50%，均实现同比正增长。公司营收规模较二季度单季有所提高，但净利润不及二季度，主要在于公司三季度研发费用达到2.48 亿元，环比增加0.67 亿元，对利润造成短期影响。

    　　新产能陆续投放 业绩有望再上新台阶：公司“铜板带升级改造项目”已顺利投产，达产后将新增产能7.5 万吨；“12 万吨铜导体材料项目”一期已于6 月份投产，二期将于2021 年建成投产；天鸟高新募投项目第一批厂房已完成建设，预计四季度设备进厂，2021 年投产；可转债募投约40万吨铜加工项目已完成前期工作，将于年内开工建设，预计2022 年前后投产。随着公司新产能陆续投放，公司业绩有望再上新台阶。

    　　重启股份回购计划 用于股权激励或员工持股计划：10 月28 日公司发布公告，拟以1.5-3 亿的自有资金回购公司股份，回购价格不超过12 元/股，用于于实施股权激励或员工持股计划。本次回购是去年回购计划的延续，前次由于信息披露密集、股价长期高于回购价格上限等原因，原计划回购4-6 亿元，最终仅回购2.79 亿元。本次回购完成后，公司或将于明年启动新一轮股权激励，为公司发展注入新动力。

    　　顶立科技分拆上市提上日程 预计年内完成股改：子公司顶立科技是国内智能热工装备龙头，目前着力深耕军工新材料领域，满足分拆上市条件。

    　　公司于2020 年6 月29 日召开董事会，正式授权经营层启动分拆子公司顶立科技在境内上市，目前该项工作已按照总体方案要求逐项落实，计划于年内完成股份制改造、战投入股等工作。

    　　投资建议：我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.26 元／0.45 元／0.47元，对应PE 分别为38.25／22.08／20.91 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：盈利能力下降，项目推进不及预期，产能消化不及预期，顶立科技分拆上市受阻