疫情影响逐步消退 二季度业绩回归正增长：近日公司发布2020 年中报，2020 年上半年实现营业收入93.94 亿元，同比增长34.73%；归母净利润6109.81 万元，同比下降72.32%；扣非后归母净利润3127.3 万元，同比下降77.13%。二季度公司经营情况逐渐恢复，单季实现营收54.93 亿元，同比增长36.54%；归母净利润1.55 亿元，同比增长4.34%；扣非后归母净利润1.41 亿元，同比增长25.76%，均实现同比正增长。产销方面，公司上半年实现各类金属材料总销量31.10 万吨，较上年增长23.14%。军工新材料业务上半年利润贡献较大，实现归母净利润9337 万元，同比增长51.84%，其中天鸟高新实现净利润6697 万元，同比增长96.38%。

    新项目稳步推进 公司业绩有望再上新台阶 ：根据公告，公司“铜板带升级改造项目”已顺利投产，达产后将新增产能7.5 万吨；“12 万吨铜导体材料项目”一期已于6 月份投产，二期将于20201 年建成投产；天鸟高新募投项目上半年已接近50%进度，预计2021 年建成投产；“5 万吨高精铜合金带箔材项目”、“6 万吨高精铜合金压延带改扩建项目（二、三期）”、“2 万吨高精密铜合金线材项目”、“30 万吨绿色智能制造高精高导铜基材料项目（一期）”等项目已完成前期工作，将于年内开工建设。随着公司新产能陆续投放，公司业绩有望再上新台阶。

    顶立科技分拆上市提上日程 预计年内完成股改：子公司顶立科技是国内智能热工装备龙头，满足分拆上市条件。公司于2020 年6 月29 日召开董事会，正式授权经营层启动分拆子公司顶立科技在境内上市，目前该项工作已按照总体方案要求逐项落实，计划于年内完成股份制改造。

    投资建议：我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.32 元／0.41 元／0.48元，对应PE 分别为28.44／22.75／19.30 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：盈利能力下降，项目推进不及预期，产能消化不及预期，顶立科技分拆上市受阻