可转债发行落地 公司发展再添新动力：昨晚公司发布可转债公告，拟发行总额18.3 亿元用于铜材产能扩张项目，债券期限为6 年，每年付息一次，初始转股价格为8.73 元/股，转股期自2020 年12 月10 日开始。可转债票面利率逐年递增：第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%，到期兑付价格110 元/张（含最后一期利息）。目前公司铜加工产能（铜板带+铜杆+铜线）约50 万吨，而本次募投项目涉及新产能达40 万吨：包括8 万吨高精铜板带产能（5万吨芜湖+3 万吨清远），26 万吨高品质铜杆产能，6 万吨高端铜线产能。

    　　本次募投项目建设期预计2 年，项目完成后公司铜材产量接近翻倍，产品附加值有望显著提升，同时公司行业龙头地位也将进一步巩固。

    疫情对业绩不利影响消除 产量提升保障年度业绩：一季度受疫情以及大宗商品价格下跌影响，公司业绩出现一定波动，但根据发布的业绩预告，公司二季度预计实现归母净利润1.9-2.4 亿元，经营业绩恢复正常。目前公司7.5 万吨铜板带升级改造项目已建成投产，12 万吨铜导体材料产能将于年底投放，根据年度生产计划公司2020 年基础材料产量将达到71.94万吨（+21.75%），全年业绩值得期待。

    天鸟高新募投产能2021 年投放 关注顶立科技分拆上市：2018 年底并表的天鸟高新是公司重要的业绩增长点，2019 年实现净利润1.12 亿元（占比24%）。作为国内碳纤维预制件龙头，天鸟高新高附加值军品订单充足但受限于产能业绩无法完全释放。2019 年公司募投1130 吨预制件产能，较原有产能提升3 倍以上，预计募投项目将于2021 年达产，届时业绩有望显著增长。子公司顶立科技是国内智能热工装备龙头，满足分拆上市条件，公司已将其分拆上市列入2020 年重点工作计划，建议关注后续进展。

    投资建议：我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.42 元／0.58 元／0.66元，对应PE 分别为20.92／15.23／13.44 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：铜加工材加工费下滑 项目推进不及预期 产能消化不及预期