事件：2019 年实现营收170.48 亿元，同比+30.07%，归母净利润4.61 亿元，同比+12.83%。2020Q1 营收39.01 亿元，同比+32.26%，环比-26.74%，归母净利亏损9,416.35 万元，2020H1 预计实现归母净利润10,000~15,000万元，同比-54.70%~-32.05%。公司拟向全体股东10 派1，分红率28%。

    2019 年公司先进基础材料板块稳步增长，军工新材料板块实现高增长。

    　　①先进基础材料板块：2019 年金属材料总销量58.81 万吨，同比+20.51%。

    　　但受铜价下滑影响单价同比小幅下滑，2019 年实现营业收入165 亿元，同比+28%。②军工新材料板块：并购天鸟高新，规模快速扩张，2019 年实现营业收入5 亿元，同比+150%，其中装备制造及新材料营收16,476.13万元，同比-7.39%，碳纤维复合材料营收28,773.76 万元，同比+2,182.18%。

    延迟复工、物流受阻&存货减值致2020Q1 亏损。①企业普遍延迟复工、物流受限，公司生产经营和产品交付均受一定影响，Q1 营业毛利1.79 亿元，毛利率4.60%，同比显著下滑；②Q1 特别是3 月份重要原材料铜、锌等价格急跌，公司计提存货减值准备7,783.48 万元。

    2020Q2 归母净利润预计19,416 万元~24,416 万元，环比大幅改善，有望创上市以来单季度业绩新高。主因①伴随生产经营恢复和需求回暖，单位产品盈利空间走阔；②公司募投项目投产，产销规模持续增长。

    先进基础材料板块逐步进入产能释放期，在建项目完全达产后将形成铜板带32.5 万吨、铜导体63 万吨、铜线材5.8 的产能规模。看好公司规模扩张带来市占率提升和高附加值产品放量带来盈利能力提升，同时军工新材料板块盈利能力优，成长性强，是公司未来重要利润增长点。小幅下调公司盈利预测：预计2020-2022 年归母净利为5.82 亿元、6.42 亿元和7.45亿元，EPS 为0.44 元、0.48 元和0.56 元，对应目前股价（4 月23 日）的PE 分别为18.6 倍、16.9 倍和14.55 倍，维持公司“审慎增持”评级。

    风险提示：原料价格大幅波动；新建项目投产进度不及预期；需求不达预期