公司是国内铜板带龙头企业，近年来先后收购顶立科技和江苏天鸟，打造基础材料+军工新材料双轮驱动的军民融合型企业，并引入国家军民融合产业基金成为第二大股东，持股6.854%。传统铜领域受益于5G 拉动和需求升级，处于量价齐升的阶段，而新兴军工材料领域下游需求旺盛，保持高速增长。首次覆盖，给与“强烈推荐”评级。

    　　铜板带量价齐升。公司是国内铜板带龙头，国内的市占率稳步提升，预计2020年有望成为全球龙头。2019 年铜板带产量19.5 万吨，国内市占率10.4%。受益于公司产品结构升级、成本管控和行业集中度提升等原因，公司铜板带单吨毛利从2015 年的1130 元提升到2018 年的3074 元。

    　　优势明显，产能持续大幅扩张。公司在铜板带领域竞争优势明显：（1）废铜利用技术高，利用比例为行业最高，废铜价格低于精铜；（2）营销模式优势；（3）规模化优势等。按照目前的产能规划，预计公司在2023 年铜板带产能达到35.5 万吨（增长78%），铜导体材料产能65 万吨（增长183%），精密铜合金线产能达到6 万吨（增长50%）。

    　　铜板带受益5G 拉动和需求升级。受中美贸易摩擦和经济增速放缓影响，2019年国内铜板带产量187 万吨，同比增长1.08%。铜板带主要下游集中在电子、通讯、汽车、电力等工业领域，未来伴随5G 投资兴起，铜板带需求增速有望提升。制造业升级推升高端铜板带，楚江新材高精度铜板带占比提升，有望提升单位盈利能力。

    　　公司积极外延式发展，布局军工材料领域。公司2015 年收购顶立科技100%股权进入高温热处理领域，2018 年收购江苏天鸟90%股权进入碳基预制件及碳纤维织布领域。实现了碳纤维产业链中下游加工领域的部分闭环，配套融资。江苏天鸟承诺18-21 年扣非净利润分别不低于6000、8000、10000、12000万元。

    　　江苏天鸟主营业务可分为碳基预制件（约 90%）及碳纤维织物（约 10%）两大类，碳基预制件可进一步细分为碳刹车预制件、航空航天用碳纤维预制件及碳纤维热场材料预制件。公司碳刹车预制件产品是国内领军者，受益于航空机型迭代驱动增长，同时在高铁领域替代市场潜力广阔。

    　　盈利预测和投资建议：预测2019-2021 年归母净利润分别为4.64、5.54 和6.48 亿元，对应估值24、20、17 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：铜价大幅波动，行业竞争环境恶化，下游需求低于预期。