以量补价卓有成效 公司三季度业绩保持增长：近日楚江新材发布2019年三季报，公司前三季度实现营收117.23 亿，同比增长20.28%；归母净利润3.56 亿，同比增长14.48%；扣非后归母净利润2.35 亿，同比增长30.45%。三季度单季实现营收47.5 亿元，同比增长43.76%；归母净利润1.36 亿，同比增长37.9%；扣非后归母净利润0.98 亿元，同比增长64.96%，符合此前预期。受铜材加工费下滑影响，公司Q3 毛利率7.18%，同比下降1.78pct，但公司以量补价，净利润仍保持快速增长，随着高毛利率的天鸟募投项目逐步投产，公司业绩有望再上新台阶。

    可转债发行申请获证监会受理 产能投放将成为公司业绩重要推动力：8月底公司发布可转债预案，拟募资18.3 亿元用于40 万吨高端铜加工材项目建设，目前该发行申请已获证监会受理。公司今年7.5 万吨高精铜板带产能已逐步投放，2020-2021 年15 万吨铜导体材料、900 吨碳纤维预制件产能将分批落地，随着40 万吨铜加工材项目逐步推进，公司产能较2018年底相比或将提升2 倍以上，产能投放将成为公司业绩重要推动力。

    股票回购彰显公司股东信心 后续或将启动股权激励计划：9 月初楚江新材公布股票回购方案，拟在12 个月内使用自有资金4-6 亿元以集中竞价等方式回购公司股票，回购价格不超过9 元/股。本次回购股票主要用于股权激励和注销以减少注册资本，其中至少2 亿元用于股权激励。回购计划的推出彰显股东对公司未来的信心，也为公司股价形成支撑。计划完成后，公司或将启动新一轮股权激励，为公司发展注入新动力。

    投资建议：我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.39 元／0.45 元／0.54元，对应PE 分别为15.91／13.49／11.27 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：铜加工材加工费下滑 项目推进不及预期 产能消化不及预期