事件：公司发布2019 年三季报，前三季度实现营业收入117.23 亿元，同比增长20.28%；实现归母净利润3.56 亿元，同比增长14.48%。

    核心观点

    三季度营收及业绩增速提升明显。公司19Q3 单季度实现营收47.50 亿元，同比增长43.76%，相比Q1 的-1.97%和Q2 的17.19%均有较为明显的提升，可能与铜加工业务销售确认增加以及新增控股子公司鑫海高导的并表有关。公司19Q3 实现归母净利润1.36 亿元，同比增长37.90%，相比Q1 的-29.20%和Q2 的33.67%，依然保持较高的增速水平。利润增速略不及营收增速，主要源于研发和管理费用的增加：报告期产生研发费用3.32 亿元，同比增长32.76%，主要为公司加大对新产品、新工艺的研究开发和试制，优化升级产品结构所致。报告期产生管理费用1.65 亿元，同比增长49.01%，主要为公司优化薪酬激励机制以及第三期员工持股计划费用摊销增加所致。

    发行转债助力铜加工业务扩能升级，申请已获证监会受理。公司于8 月26日披露公开发行可转债预案，拟发行总额不超过18.3 亿元，用于年产5 万吨高精铜合金带箔材项目、年产6 万吨高精铜合金压延带扩建、年产30 万吨绿色智能制造高精高导铜基材料项目、年产2 万吨高精铜合金线材项目以及补充流动性资金。10 月15 日申请方案获得证监会受理，若转债发行成功将有力推动公司在铜板带加工领域的产业整合步伐，强化行业龙头地位。

    拟回购股份总额4 到6 亿元，至少2 亿元用于股权激励。公司于9 月10 日公告回购股份方案，拟使用自有资金回购公司股份，回购资金总额为4 到6亿元，回购价格不超过9 元/股。回购总额达到2 亿元部分优先全部用于股权激励或员工持股计划，后续回购部分用于股权激励或员工持股计划、注销以减少注册资本。本次回购在激发公司活力的同时也彰显了管理层信心。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司2019-2021 年每股收益分别为0.38、0.47、0.55 元，参照可比公司平均估值，采用分部估值法对应目标价7.62 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    铜价大幅波动对加工费的影响；产能释放不及预期