公司8 月26 日披露中报，公司2019H1 营业收入69.72 亿元（+8.24%），归母净利2.21 亿元（3.67%），每股收益0.18 元（-8.46%）。

    公司业务分为两大板块：金属材料加工和军工碳纤维复材及特种装备制造，期内分别实现销售收入67.42 亿元和2.30 亿元，占总营收比例96.69%和3.31%，毛利分别为4.60 亿元和1.12 亿，占总毛利比例80.41%和19.59%。其中，金属材料加工业务营收同期增长5.94%，毛利率增长了0.32个百分点，主要由于市场回暖。

    金属业务与国民经济同步：公司金属材料加工业务主要是铜基材料制造，具体包括高精度铜合金板带、铜导体材料、精密铜合金线材和特种钢材，期内分别实现销售收入32.67 亿元、24.29 亿元、6.86 亿元和3.61 亿元，均较去年有所增加。其中，铜导体材料增速最快，较去年同期增加3.21亿元，同比增长15.23%，不过该业务的毛利率偏低，仅3.63%。铜基金属材料是国民经济的重要基础性材料，相关产品被广泛应用于电子、汽车、机械制造、新能源以及国防军工等诸多领域，行业的增速与国民经济的增速保持同步。

    复材业务未来可期：公司2018 年底收购江苏天鸟，进入军工碳纤维复材领域，主要产品包括飞机碳刹车预制件、碳纤维异形预制件等，应用于航空航天领域。该子公司2019-2020 年业绩承诺是扣非净利不低于0.8 亿元和1 亿元，2019 年H1 碳纤维复材业务实现销售收入1.38 亿元，毛利0.58 亿元，毛利率42.20%。2018 年，江苏天鸟实现扣非净利0.62 亿元，超额完成业绩承诺。高性能纤维复材是我国国防建设不可或缺的战略新材料，是我国重点发展的关键战略材料。随着我国航空和航天产业加速发展，公司相关碳纤维复材产品，例如飞机碳刹车预制件等，有望迎来爆发式增长。

    装备业务发展稳定：公司装备产品主要是超大型、超高温、全自动的特种热处理设备，用于制备碳基、陶瓷基复合材料及其粉末冶金材料等，已经解决了多项国内“卡脖子”难题，为中国的大卫星、大飞机、高铁事业做出了贡献。期内，公司装备制造业务形成销售收入0.93 亿元，同比增长20.79%，毛利0.54 亿元，毛利率58.02%。公司是国内唯一具有碳及碳化硅复合材料热工装备、高端真空热处理系列装备、粉末冶金系列热工装备三大系列且均保持领先的高端热工装备企业，未来有望受益于相关材料产业的发展。

    技术升级，产品结构优化：公司是国内铜基材料加工行业的龙头企业，其中高精度铜合金板带材产量稳居全国第一，全球市场空间巨大。为了进一步将业务向高附加值的军工行业延伸，公司先后收购了顶立科技和江苏天鸟，并于2019 年6 月定向增发，引入国家军民融合基金成为其第二大股东，助推军工碳纤维复合材料业务发展；2019 年6 月底，公司披露了第二期员工持股计划完成的公告，进一步提升公司内部凝聚力；7 月，公司发布公告称拟增资鑫海高导，加快其项目升级改造进度，扩大铜导体材料布局；8 月，公司发布可转债预案，拟募资不超过18.3 亿元，用于投资铜基材料加工项目，进一步提升市占率。借助资本力量，公司有望快速完成技术升级和产品结构优化，未来前景可期。

    盈利预测及投资建议：

    我们预计公司2019-2021 年净利润分别为6.29、7.33 和8.12 亿元，EPS分别为0.47、0.55 和0.61 元，对应当前股价的估值分别为13、11 和10倍。参考同行业上市公司，我们给予公司2019 年20 倍PE 估值，对应目标价格9.4 元。

    风险提示：

    铜材需求不及预期；铜价大幅震荡； 复材产能不及预期；