事件描述

    芭田股份公布2014年年报。

    事件评论

    全年营收同增10.7%,净利同增36.2%,EPS0.22元。2014年公司实现营业收入23.61亿元,同增10.72%;实现归属于上市公司股东净利润1.86亿元,同增36.2%;EPS 0.22元(按定增后股本计算)。其中,第四单季实现营业收入5.27亿元,同比增加15.5%(主要源于化肥产品销量增加),实现归属于上市公司股东净利润3.99亿元,同比减少5.14%(主要由于第四季度管理费用增加导致),单四季EPS 0.04元(按定增后股本计算)。总体上,公司业绩符合我们预期。

    公司化肥销量增加是盈利增长的主因。报告期内公司化肥销售量为85.49万吨,同比增加13.2%,使得公司营业收入增加较为明显。此外公司毛利率有明显提升,14年公司较好的控制了成本,营业成本为18.6亿元,同比下降5.07%,主营业务毛利率高达21.3%,较13年同期提高了4.73%,是公司净利润获得较大幅度的增加的主要原因。

    我们看好公司未来发展前景。主要基于:(1)公司有望成为成为农业信息化时代的弄潮儿。公司作为复合肥龙头企业,积极布局信息化业务,牢牢抓住智慧农业战略,打造综合农业服务平台,未来发展远景可期;(2)公司是生态农业的先行者。公司正在进行着从化肥提供商向一体化种植服务提供商的转变,逐渐形成自上游原材料、中游肥料生产销售到下游品牌种植全产业链的产业生态闭环;(3)员工持股计划彰显管理层对公司的发展信心。公司第一期员工持股计划,拟向公司董事、监事、高级管理人员等不超过350人募集上限为1.07亿元资金,2015-2017年业绩承诺净利润复合增速不低于35%,我们认为,在公司面临转型的时候提出此次员工持股计划,并承诺高业绩增速,体现了公司上下对公司未来经营状况充满了信心。

    给予“推荐”评级。预计公司15~16年按定增后股本摊薄EPS分别为0.31元、0.44元;我们看好公司生态农业+智慧农业的发展布局,给予“推荐”评级。

    风险提示:(1)产能扩张不达预期;(2)受行业影响化肥销量不达预期。