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    事件描述

    芭田股份公布一季报和上半年盈利预告

    事件评论

    一季度营收同减8.35%，净利同减52.6%，每股收益0.03元（按定增后股本计算）。2015年一季度公司实现营业收入5.18亿元，同比减少8.35%；实现归属于上市公司股东净利润0.29亿元，同比减少52.6%；每股收益0.03元（按定增后股本计算）。

    2015年上半年预计归属净利同减40%~60%，每股收益0.05~0.07元（按定增后股本计算）。预计15年上半年实现归属上市公司股东的净利润为4241~6361万元，同比减少40%~60%，按定增后股本摊薄EPS为0.05~0.07元；其中第二季度净利润为1319~3439万元（上年同期为4443万元），按定增后股本摊薄EPS为0.02~0.04元。

    公司化肥销售不达预期是盈利下降主因。公司化肥销售低于预期是盈利同比下降主因。此外，一季度制造成本上升导致销售毛利率下降；贵州芭田项目投产初期亏损较大。并且，一季度公司存货增加0.94亿元，主要是为销售旺季储备生产原材料，也对一季度盈利状况带来一定影响。

    我们看好公司未来发展前景。主要基于：（1）公司有望成为成为农业信息化时代的弄潮儿。公司作为复合肥龙头企业，积极布局信息化业务，牢牢抓住智慧农业战略，打造综合农业服务平台，未来发展远景可期；（2）公司是生态农业的先行者。公司正在进行着从化肥提供商向一体化种植服务提供商的转变，逐渐形成自上游原材料、中游肥料生产销售到下游品牌种植全产业链的产业生态闭环；（3）员工持股计划彰显管理层对公司的发展信心。公司第一期员工持股计划，拟向公司董事、监事、高级管理人员等不超过350人募集上限为1.07亿元资金，2015-2017年业绩承诺净利润复合增速不低于35%，我们认为，在公司面临转型的时候提出此次员工持股计划，并承诺高业绩增速，体现了公司上下对公司未来经营状况充满了信心。

    给予“推荐”评级。预计公司15～16年EPS分别为0.31元、0.44元；我们看好公司生态农业+智慧农业发展战略，给予“推荐”评级。

    风险提示：（1）产能扩张不达预期；（2）受行业影响化肥销量不达预期。