事件:公司发布 2013年三季报,1-9 月实现营业收入16.76 亿元,同比下降2.99% ,归属于上市公司股东的净利润9671.92万元,同比增长30.82%,基本每股收益0.11 元。公司预计2013年归属于上市公司股东的净利润增长10% -35% 。

    点评:

    营收持平,净利润大幅增长30%。公司1-9 月实现营业收入16.76 亿元,与去年同期基本持平,今年来原材料价格下跌导致公司复合肥产品价格下降,但公司产品销量增长基本抵消了价格下降的影响。实现归属于母公司股东的净利润9671.92 万元,同比增长 30.82%,三季度净利润延续了上半年的增长势头,主要原因为受益于原材料价格下跌,公司毛利率由去年同期的14.41%上升至16.38%,提升了1.97 个百分点。

    复合肥行业行情较差。受化肥原料市场低迷的影响,今年以来复合肥市场行情较差,行业开工率及产品售价较去年同期下降。尿素、磷酸一铵及氯化钾等原料价格均出现下滑,对复合肥行业的业绩影响较大,对公司业绩增长构成一定压力。

    静待公司增发项目及瓮安磷矿项目发力。按公司预计,缓释肥、灌溉肥项目将在 2014年全面投产,在此之前,部分装置会有小部分的量产,对业绩有一定贡献。并通过打造瓮安的磷资源产业链,实现磷矿资源的低成本直接的综合利用以及磷肥原料的自给,并向上游延伸产业链,降低公司生产成本,提升在复合肥行业市场占有率以及盈利水平。

    盈利预测及评级:我们预计公司 2013 -2015年的EPS分别为0.14 、0.22 和0.34 元,维持“增持”评级。

    风险因素:磷化工项目的不确定性以及和原生态项目进展对公司业绩影响明显。