事件：

    公司发布2012 年三季报，报告期内实现营业收入17.28 亿元，同比增长3.01%；归属于母公司所有者的净利润7393 万元，同比增长38.13%，摊薄每股收益0.174 元。

    点评：

    三季度单季度业绩下滑。虽然公司前三季度实现也业绩增长，但是三季度单季度业绩同比下滑严重，单季度营业收入5.73 亿元，同比下滑22.03%；净利润1265 万元，同比下滑30.02%，单季度每股收益0.02 元。受三季度化肥需求不好的影响，公司三季度单季度业绩同比下滑，主要原因是今年三季度复合肥出口情况较差，对复合肥的整体情况影响比较明显，但鉴于三季度历来是复合肥的淡季，我们判断四季度公司业绩会有一定幅度提升。

    静待公司增发项目发力。公司的非公开发行已经完成，预计缓释肥、灌溉肥项目将在2013 年投产，我们预期通过“肥料、方法、设施”的协同增效模式，提升公司高毛利灌溉肥、缓释肥产品的销售比重，使得收入增长，实现更高的利润率。

    瓮安磷矿项目将会成为公司未来的增长点。公司在未来的一段时间将重点投入在贵州建设聚磷酸等高新磷复肥及配套磷化工项目，通过打造磷资源产业链，实现磷矿资源的低成本直接的综合利用以及磷肥原料的自给，并向上游延伸产业链，降低公司生产成本，提升在复合肥行业市场占有率以及盈利水平。

    盈利预测：预计2012-2014 年公司EPS 分别为0.31、0.53 和0.83 元，维持“增持”评级。

    风险因素：磷化工项目的不确定性以及和原生态项目进展对公司业绩影响明显。