点评：

    高毛利的灌溉肥、缓释肥销售比重提升：公司 2012年1 -6 月份加大了销售渠道建设投入,产品市场占有率稳步提高, 毛利率较高的灌溉肥、缓释肥产品本期销售比重有所提升，公司采购成本及生产成本较去年同比下降，主要是因为硝态氮的价格同比大幅下跌，公司主要以硝基复合肥的销售为主。

    进军磷矿资源、完善产业链：公司此前与贵州省瓮安县人民政府签订《聚磷酸等高磷复肥及配套磷化工项目投资协议书》，建设聚磷酸等高新磷复肥及配套磷化工项目，进军磷矿资源、完善产业链。瓮安县政府在协议中承诺配套 2 亿吨以上储量23%以上品位磷矿资源，实现公司进军磷矿资源的目标。通过打造磷资源产业链，实现磷矿资源的低成本直接的综合利用以及磷肥原料的自给，并向上游延伸产业链，降低公司生产成本，提升在复合肥行业市场占有率以及盈利水平。

    预计灌溉肥项目、缓释肥项目将在 2012年年底投产：公司增发项目将促进公司快速发展，灌溉肥拓展了更广阔的市场空间，我们预计2012年年底投产，预计项目对公司2012年、2013年及 2014年收入的贡献为 1.16 亿元、5.16 亿元、11.94亿元，利润的贡献分别为 2700万、1.16 亿元、2.22 亿元。缓释肥预计 2012年、2013年、2014年项目的利润分别为2400万、7200万以及 12000 万。

    “和原生态增值模式”提高公司利润率：经过两年左右时间的摸索与实验，“和原生态增值模式”得到了市场的广泛认可“和原生态增值模式”引领化肥行业的深刻变革，打造公司未来业绩爆发点。公司业绩增长的另一原因是因为实施调集资源实施配送服务中心模式（也就是和原生态模式），实现2012 年易粒多能复肥等专项销量大幅度提升，实现了单系更高的利润率，预计未来成为公司的重要战略。这和我们此前预期一致，和原生态的模式将在2012年度得到快速发展，开始对公司贡献利润。我们预计2012年、2013年、2014年项目的销售收入分别为 14.19 亿元、24.65 亿元以及 41.02 亿元。

    盈利预测：增发股本按 8700万股进行预估，我们预计公司 2012~2014年摊薄 EPS 分别为 0.36 元、0.62 元、0.86 元，对应2012年7 月13 日收盘价（8. 84元）的动态 PE分别为 2 5 倍、1 4 倍、10 倍，对应 11年静态 PE69倍，维持“增持”评级。