2008年三季报：公司实现主营业务收入16.28亿、净利润9150万，同比分别增长29.77%、90.13%，EPS为0.51元，略低于市场预期，主要原因在于三季度原材料价格高位运行，挤压了公司复合肥盈利空间，公司第三季度毛利率为10.93%,较上半年13.7%的毛利率有较大幅度下降。

    九月份，随着特别关税的推出和国际化肥价格的回落，国内基础化肥价格也开始快速下跌，长三角尿素价格自九月份至今已经从2350元/吨回落至1950元/吨，通用型氯基（45%）复合肥价格也从3350元/吨回落至3000元/吨，我们预计公司四季度需要在较低产品价位上消耗这批高价原材料库存，因此四季度盈利面临较大的下行压力。

    公司募集资金项目将分别于08、09年底投产，未来三年产量增长将保持在年均20％左右，我们预计未来两年基础化肥价格将在低位运行，有利于复合肥行业减轻成本压力，同时，国家产业政策也给予农业稳定的支持，测土配方计划的推广也有利于化肥"复合化率"的提高，我们认为公司业绩未来三年仍将保持稳定的增长。

    盈利预测：我们预计09年原材料和复合肥均价将有所回落，公司主营毛利率将有所提高，预计公司08、09、10年EPS分别为0.57、0.70、0.82元

    投资评级：根据我们的绝对估值模型（EVA,AE,DPFCF），公司合理价值为8.7-10.1元,我们给予公司增持-B评级，六个月目标价8.7元，对应08、09年PE分别为15倍和12.5倍。

    风险提示：公司业绩的波动受基础化肥等原材料价格的波动影响较大。