公司是复合肥行业翘楚。公司主营中高端复合肥研发、生产和销售，定位于"食物链的营养专家"，推广科学施肥，产品包括100多个品种，基本涵盖了95%以上主要农作物，在无机复合肥、有机生态复合肥、缓控释复合肥、生物复合肥等领域具有技术领先优势，被誉为"芭田复肥、施肥专家"。

    强农惠农，公司是复合肥行业最大受益者。十七届三中全会提出鼓励农业适度规模化生产、增加农民收入、完善农资补贴动态调整机制，这在客观上要求提高农业单产，为"测土施肥"、"配方施肥"等先进施肥技术带来新机遇，公司作为复合肥科研龙头，将是复肥行业的最大受益者。

    掌控渠道，以销售见长。和传统营销模式相比，公司销售模式最重要特点是派驻区域经理、督导、营销员分别覆盖省（市）、县、乡（镇）各级经销商、零售点，巡迴网点指导农民施肥、普及农化知识，现场解决农民实际问题，从而和零售商、农民建立紧密联系。目前公司有500多名营销人员，销售网络覆盖30余个省份，拥有700多个县级经销商，近2万个乡镇零售终端。

    配方+服务+渠道构筑公司优质基因。配方技术从测土施肥和农作物营养入手，使产品具有针对性、个性化，差异化竞争能力强；在农化服务上精耕细作，深入农村一线，牢牢占据市场份额；重视渠道利益、严格的市场管理则使渠道和公司利益高度一体化。我们认为未来5年，公司借助于这一模式的快速复制，市场占有率将由目前的4%提高到10%左右，成长性值得期待。

    业绩增长主要源于产能投放。公司现有产能120万吨，徐州芭田70万吨产能和贵港70万吨二期项目，将分别于08年12月和09年9月建成投产，预计09年底达到205万吨产能。产能陆续投放是业绩增长主要动力。

    首次评级为"增持"。我们预期2008～2010年公司实现EPS分别为0.65元、0.85元和1.01元，未来两年保持22%以上的增长。公司在本质上是一个农化服务公司，以卖快速消费品的理念来销售复合肥，盈利能力凭借配方、农化服务和销售网络稳步增长，周期性弱，因而不能单纯按周期性的化工行业来估值，我们认为给予08年15倍PE是合理的，合理股价为9.75元，距目前股价还有20%的上涨空间，建议"增持"。