报告要点

    事件描述

    智光电气于2016 年8 月15 日收到中国证券监督管理委员会出具的《关于核准广州智光电气股份有限公司非公开发行股票的批复》。

    事件评论

    公司增发方案为以不低于14.52 元/股价格,面向机构投资者募资不超过15 亿元。本次募集资金主要投向为加码用电服务主业,包括线下服务网络铺建中的设备投入以及线上软件平台的搭建等。智光电气作为资本市场上首批布局电改后市场的企业,本次资金到位将在未来几年有效支撑其业务转型。

    公司今年上半年实现归属净利润6523 万,同比增长82.24%,业绩增速主要由节能业务贡献。公司新布局的用电服务业务收入规模2778万,净利润250 万,同比去年大幅增长,但绝对体量较低。该项业务未显著放量的主要原因是新设立的下属7 家子公司中,上半年只有广州子公司具有资质且正常开展电力服务,与去年相同。其他子公司中,肇庆、东莞、汕头6 月份刚获得承装电力设施许可证,下半年才可正式开展工作。此外,南宁、昆明及江门公司正在申请中。虽然受资质影响收入规模,但公司用户覆盖工作正常推进,在手订单充沛。预计下半年公司用电服务业务规模将显著提升,维持全年2000 万以上并表净利润预期不变。

    公司售电业务7 月份首次获得突破,当月成交电量350 万度(自主中标100 万,代理中标250 万)。公司目前已签订代理电力大用户竞价总电量为2470 万度,为电力大用户提供月度竞价策略的总电量为1.33亿度,预计下半年公司中标售电量将大幅提升。另外长期来看,公司用电服务业务和售电具有很强协同性,是目前电改主线中落地性最强的标的。

    电力改革进度继续加速。“京津唐”电力市场启动建设以及江苏省电力竞价交易规则出台,表明电改正在国网核心区域获得突破,改革进入深水区。后续我们可以期待更多改革超预期事项,不断提供催化剂。

    暂不考虑本次增发,预计公司16-17 年净利润分别为1.69/2.17 亿,对应16 年PE39 倍。维持长期看好电改主线观点不变,首推南网改革最受益标的智光电气。

    风险提示:电力改革进程低于预期