报告要点

    事件描述

    广东经信委23 日下发《关于明确2016 年售电公司参与直接交易有关事项的通知》。通知中提出售电公司作为新市场主体可参与直接交易市场,与发电企业、电力大用户和园区一般用户开展购售电交易。其中同一园区内可以有多个售电公司参与售电,一个售电公司可以在多个园区内售电。

    事件评论

    本次通知是首个沿海发达省份面向第三方售电公司开放电力交易市场。继去年12 月重庆、广东成为全国首批售电侧改革试点省市后,本次文件的迅速下发表明电力改革进度超市场预期。

    广东省电改推进直接利好智光电气。公司是资本市场上率先进军用电服务市场的上市公司。凭借在南网范围内的深厚资源及合资换股的激励模式,公司目前已在广州、肇庆、汕头、东莞、江门、南宁及昆明市完成业务布点,15 年接入工商业电力负荷已超过50 万kva。未来公司将继续加大用户覆盖及异地扩张,预计到2016 年底累计接入电力负荷不低于300 万kva,力争打造成南网区域内规模最大的第三方用电服务平台。

    智光电气前期公布2015 年年报,公司全年实现营业收入13.07 亿元,同比增长115%;归属于母公司股东的净利润1.08 亿元,同比增长158%。剔除本次岭南电缆并表影响(5.82 亿营收及0.31 亿净利润),公司仍实现营业收入19%及归母净利润83%增长。目前公司盈利增长仍主要来自于传统节能emc 工程,该项业务收入增长达60%,毛利率提升4.5 个百分点。此外,公司新开拓的用电服务业务已突破性实现营业收入7000 万,毛利率为26.8%。

    预计公司15-17 年EPS 分别为0.34/0.55/0.69,对应16 年估值为33倍,维持买入评级。

    风险提示:电力改革进度不及预期;公司下游用户开拓进展低于预期。