本报告导读:

    公司节能服务持续高速增长,用电服务已完成6 省市布局,节能服务与用电服务双引擎加速,有望助力能源互联网新生态模式落地。

    投资要点:

    维持“增持” 评级。公司发布年报,15 年营收 13.07 亿元,同比下降23.65%,归母净利润1.08 亿元,同比增长124.89%,基本符合我们预期。考虑收购岭南电缆的业绩并表(已完成),以及用电服务等增值业务加速异地复制,我们上调16-17 年EPS 至0.55/0.75 元(原16-17 年EPS 为0.47/0.64 元),给予公司略高于行业平均水平2016年45 倍PE,下调目标价至24.90 元(原为31.45 元),增持评级。

    传统电气业务保持平稳,节能服务持续高速增长。公司电气控制设备营收4.53 亿元,同比下降5.87%,毛利率同比减少3.58%;节能服务营收2.03 亿元,同比增长60.85%,毛利率同比上升4.52%。公司全面整合电厂节能业务,从原有钢铁、水泥行业逐步向电力行业节能业务渗透,我们预计2016 年公司有望打开600MW 级大型机组给水泵改造市场,山西国锦煤电EMC 合同即将进入分享期,节能服务有望继续保持高速增长。

    用电服务加快线上线下布局,打造能源互联网新生态模式。公司15年现实智能用电服务平台上线运行,线下已完成广州、肇庆、汕头、东莞、江门、南宁等六省市布局。公司计划3 年内覆盖3.7 万用户、2300 万千伏安专变容量,现仅广州公司实现盈利、托管50 万千伏安专变容量。我们认为2016 年公司有望加速异地复制,打造能源互联网“用电托管-节能服务-售电交易”新生态模式。

    风险提示:用电服务老用户利润分享、新用户开拓低于预期