高压变频器价格下降导致净利润大幅下滑。报告期内公司实现营业收入5.14 亿元，归属母公司净利润2656.54 万元，分别增长11.44%和下降35.46%，每股收益0.10 元。收入增长受累于高压变频器在竞争加剧引起的价格下滑，而同时价格下降引起毛利率大幅下滑是业绩下降的主要原因，报告期内公司高压变频产品毛利率下降6.65 个百分点至27.41%，最终使公司综合毛利率下降了3.70 个百分点至28.39%。

    期间费用率无改善，四季度单季度亏损。报告期内公司薪酬增加、市场拓展以及资金较为紧张，导致销售与财务费用率分别上升了0.44和0.57 个百分点。从单季度情况来看，管理费用的上升导致第四季度出现亏损。

    订单中关注节能服务，基本面正在改善。除高压变频产品外，电网安全与控制、自动化业务毛利率均保持稳定。而目前高压变频器价格已经企稳回升，加上公司产品结构性改善，今年的毛利率将有明显回升。

    2011年公司新增订单6.65 亿元，EMC合同金额累计超过4 亿元，而报告期内仅实现节能服务收入714 万元，净利润 200 万元，净利率达到了28% ，预计今明两年将成为业绩支撑点。另外，无功补偿产品、高压设备在线监测装置等也将逐步贡献业绩；并通过建设综合能源产业园寻找新的增长点。

    今年每股收益0.16 元，维持“增持”评级。预计公司 12/13/14 年的EPS 分别为0.16/0.23/0.31 元，目前股价对应市盈率分别为38/26/20倍，仍然偏高，但考虑到节能服务业务逐步进入收获期以及变频器价格回升带来的基本面改善，暂维持“增持”评级。