核心观点：

    1、高压变频占其营收的80%，将充分享受行业景气的好处。公司在09年之前电网类产品占比还在50%以上，此后由于电网产品增速下降，目前高压变频占据80%，公司未来增速将取决于高压变频业务增速。

    2、高压变频行业洗牌已结束，产品价格趋稳，且公司占据较优势地位。行业洗牌在2011年结束，高压变频的价格也已稳定，主要公司的毛利率也较稳定，而且公司在通用高压变频市场上已经占据行业前三。

    3、为扭转电网产品单一的劣势，公司布局无功补偿业务前景广阔。无功补偿市场广大，但目前主要无功补偿产品还是非常低端的投切电容器，其占市场份额的90%，随着SVC产品性能提高，其未来的市场占比将极快地增加，对公司研发的SVC、SVG产品提供巨大市场。

    4、两个子公司分别布局合同能源管理以及智能变电站行业，是公司未来重要增长点。合同能源管理管理市场空间广，在国内还处于刚刚开始阶段，公司具备综合技术实力以及资金实力。智能变电站是电网建设的重点之一，而公司前期电网产品具备一定品牌优势，增强公司对客户的影响力。

    盈利预测及投资建议 我们预计2011年、2012年、2013年每股收益分别为0.15元、0.19元和0.26元。

    目前的股价对应的2011年、2012年及2013年的PE分别为43.9倍、34.6倍以及25.3倍。相对于行业其它公司的股价，其价值处于合理区间，给予"审慎推荐"评级。