锆行业格局改善,产业龙头蓄势待发。国际龙头ILUKA 停产去库存致锆英砂供给收缩,锆行业供需格局持续改善,产品价格持续上涨,年初至今锆英砂涨27%,氯氧化锆和二氧化锆涨幅均超35%。公司作为行业龙头,产业链完整,产品产能优势明显,拥有1.2 万吨钛矿砂、7000 吨二氧化锆、3.5 万吨氯氧化锆、5000 吨复合氧化锆、2 万吨硅酸锆、450 吨海绵锆和500 吨核级锆年产能,蓄势待发。

    借势央企,深耕锆产业。公司凭借国内唯一自主知识产权核级海绵锆生产线加入央企旗下,成为中核集团子公司;现拥有完整锆产业链,上游再添澳洲优质锆矿资源,中游传统锆制品有望量价再提升,下游新型锆制品及核级海绵锆是公司未来发展的核心竞争力,目前是公司毛利率最高的产品,因其技术壁垒高而受行业周期影响较小。

    抄底优质矿产,进军高端电子陶瓷。2015 年公司于行业低谷期出手纳入澳洲image 优质锆矿资源(89 万吨钛铁矿和3.24 万吨锆英砂产能),并实行产能战略转移,预计2018 年3 月投产。受下游需求驱动,公司欲借产业链优势进军电子陶瓷消费体系。

    供需格局改善,锆产品价格上涨并有望持续。锆英砂供给持续紧缩,需求平稳增长,供需格局改善助力价格持续上涨,并驱动下游二氧化锆及氯氧化锆等产品提价。供需改善继续推进,锆产品涨价有望持续。给予“买入”评级。考虑公司目前锆矿停产、预计2018 年新项目投产影响,预计2017-2019 年EPS 分别为0.20、0.46、0.59 元,按最新收盘价对应PE 为63、27、21 倍。给予“买入”评级。

    风险提示:锆产品价格上涨不及预期;新建产能投产不及预期。