投资要点:

    公告:公司13 日晚公告,公司持股42%企业IMAGE 旗舰项目Boonanarring 发现重大高品位矿化区,由目前13.2 公里矿化延伸5.6 公里。公司在澳洲旗下三块锆钛上游资源:铭瑞锆业、IMAGE 和WIM150,合计参股或控股锆钛砂矿资源量达22 亿吨。其中,IMAGE 预计18 年投产,WIM150 已完成可行性研究进入EES 审批。

    公司高品位锆矿储备增加,保障原料供应,提升上游议价能力。Boonanarring品位高,在澳洲所有知名重矿砂中仅次于Iluka 主力矿山Jacinth-Ambrosia。该项目预计于18 年初投产,锆钛重矿年产能30 万吨。本次探明高品位矿区,延伸近50%,丰富公司上游储备。目前公司在铭瑞锆业、IMAGE 和WIM150 项目锆英砂资源分别达 81.7 万吨,1263.7 万吨和96.1 万吨,权益后合计约351 万吨。丰富原料储备可提升公司上游议价能力,带动下游锆产品竞争力,大幅增厚业绩。

    其他稀有金属资源为公司拓展新业务提供可能。公司高品位重矿砂资源还包含多种稀有金属矿物,综合公司在澳旗下资源,共有钛铁矿2925.5 万吨,白钛石799.1万吨,金红石423.3 万吨,钛资源储备达世界级,公司相关业务值得期待。矿砂资源中其他稀土金属还为公司拓展新业务提供可能,同时,产品多样化可增强公司对单一金属行业周期波动的应对能力。

    业务延伸下游,陶瓷背板、锆牙和陶瓷微珠将成突破重点。氧化锆陶瓷背板耐磨亲肤,对电磁信号无屏蔽,是5G、无线充电时代手机背板发展方向之一。2050年中国老年人口将达4.8 亿,植入假牙市场需求可期,全瓷锆牙韧性、强度较大,生物相容性佳,有替代烤瓷牙的发展趋势。氧化锆陶瓷微珠研磨效率高,无物料污染,代表了研磨介质的未来发展方向。公司作为国内锆产品龙头,以此为突破口从粉体供应向下游延伸可提高自主能力和溢价能力。

    新增核级海绵锆产能今年释放,业绩高增长可期。公司是我国唯一拥有核级海绵锆自主知识产权企业,背靠大股东中核集团,公司核级海绵锆优势明显,向核动力院销售额快速增长。新建350 吨核级海绵锆预计今年投产。

    盈利与估值。公司16,17,18 年预测EPS 分别为0.02 元,0.25 元和0.31 元。可比上市公司小金属企业17 年平均预测PE 为93.27 倍。考虑到作为基础材料下游应用领域广泛,同时手机背壳等特种陶瓷未来发展前景看好,给予公司17年65 倍预测PE,目标价16.25 元,“增持”评级。

    风险提示:IMAGE 审批时间过长风险,氧化锆陶瓷工业突破缓慢风险,核电发展不及预期风险。