投资要点:

    龙头减产,小厂关停,库存逐渐消化。2016 年4 月全球锆砂龙头ILUKA 宣布暂时关停旗下全球最大锆矿,锆矿供给大幅缩小。同时,环保风暴席卷广州地区,肇庆、惠州、广州、潮汕、清远、佛山多家小企业被整改关停,行业开始洗牌,锆产品供给进一步收缩,库存逐渐被消化。根据瑞道锆业资讯信息,RBM 供应不足,Tronox 基本无库存,文盛新材供应紧张,文昌本地选矿厂开工甚少,广西地区选矿区多数停工,市场上锆英砂供应不充足,供需矛盾大幅缓解。公司是我国规范生产的锆产品龙头,受益明显。

    龙头再次提价,推动行业持续反弹。此前ILUKA 在2016 年三季度开始提价,涨价幅度为60 美元/吨,紧随其后全球锆英砂第二大巨头Tronox 也上调锆砂价格60 美元/吨。根据瑞道锆业资讯信息, 2017 年第一季度,三大供应商IKUKA、RBM、Tronox 均上调价格50 美元/吨,ILUKA 高级砂CIF 报价1000-1030 美元/吨,RBM ZUG 高级砂CIF 报价900-930 美元/吨,Tronox 南非高级砂CIF 报价990-1000 美元/吨。龙头再次提价,行业反弹持续,带动公司业绩更大弹性。

    锆牙产业链盈利能力强,有望成为公司未来业绩重要贡献点。二氧化锆全瓷牙相较传统烤瓷牙优势明显,未来逐渐渗透是发展趋势。国产全瓷牙占比不足20%,从短期临床观察来看,我国二氧化锆全瓷牙与进口产品差异不大,但是成本更有优势,看好国产全瓷牙对进口产品的替代。锆牙价格高成本低,毛利率可达90%以上,盈利能力超强。公司目前为我国锆牙生产企业供给锆牙粉,龙头垄断优势明显,若向下游延伸逐渐完善产业链,盈利能力将大幅提升。

    陶瓷后盖为公司发展提供强势动力。陶瓷后盖性能优于塑料和金属,是手机和可穿戴设备后盖未来发展重要方向。国际主流可穿戴设备厂和国内主流手机厂已开始在最新高端产品上引进陶瓷后盖,受产能影响市场还未完全打开,行业处于爆发前期,未来发展看好。公司作为锆产业链龙头,氧化锆供给在陶瓷后盖原材料中占主导地位,伴随陶瓷后盖行业景气度提升,公司受益明显。

    盈利与估值。公司16,17,18 年预测EPS 分别为0.02 元,0.25 元和0.31 元。可比上市公司小金属企业17 年平均预测PE 为70.4 倍。考虑到作为基础材料下游应用领域广泛,同时手机背壳等特种陶瓷未来发展前景看好,给予公司17 年60 倍预测PE,目标价15 元,“增持”评级。

    风险提示:氧化锆陶瓷工业突破缓慢风险,核电发展不及预期风险。